套利新思路—统计套利研究系列研究之一：基于协整的成对交易
金 融 工 程　　　联合证券
2007/02/27 　　　　　17页



本报告是《套利新思维——统计套利研究系列》的第一份报告，是对融
资融券业务开展后将产生新的市场投资策略和方法的一次有意义的探
索。统计套利实际是对冲基金广泛采用的一种投资策略，并且在实际中
也取得了很好的效果，值得我们借鉴。当然由于目前缺乏做空机制，统
计套利在中国市场应用只是理论上的探讨，只有基于做空机制才能真正
将统计套利运用到实际的投资策略。
􀂄 统计套利与零风险套利的区别在于：构造复合资产组合，组合的非零价
格偏离仍被视为“错误定价”，但在统计套利的意义下，动态价格存在着
可预测成分；统计套利由于不能被投资者直观观测到，因此其发生的几
率比无风险套利的机会高。
􀂄 统计套利的意义在于：第一，减少市场系统性风险；第二，产生可以转
换到任意资产收益率上的超额收益（transporting alpha）；第三，减少对
市场趋势判断的依赖，产生低风险、低波动率和稳定的收益。