国信证券--中国平安：投资机会存在于合理的定价

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目录
中国保险和寿险业发展现状和趋势分析................................................. 4
竞争优势分析：金融控股+国际化，市场化............................................ 5
竞争优势之一：多元化金融控股平台................................................. 5
竞争优势二：公司治理结构完善，国际化和本土化有机结合.............. 7
平安集团中长期战略规划清晰............................................................ 8
地域上的“二元”发展战略................................................................ 9
平安寿险业务结构和行业地位................................................................ 9
加大期缴产品比例较高的个人寿险发展力度....................................... 9
万能险增长迅速，产品结构均衡发展............................................... 10
财务和监管指标和中国人寿的对比性分析............................................ 10
投资收益率高于中国人寿，风格更激进............................................ 12
风险提示.............................................................................................. 13
高利率保单风险................................................................................ 13
利率风险.......................................................................................... 14
平安财险业务................................................................................... 14
盈利预测和估值分析............................................................................ 15
图表目录
图1: 2005 年中国各省直辖市寿险密度和人均GDP........................ 4
图2: 2005 年寿险深度和寿险密度国际比较.................................... 4
图3: 1996-2006 年 中国寿险行业保费收入和年增长率.................. 5
图4: 2000-2006 年中国保险行业资产构成变化趋势....................... 5
图5: A 股发行前平安保险集团组织结构......................................... 7
图6: 平安集团未来15 年内战略规划............................................. 8
图7: 2004-2006 主要寿险公司保费收入市场份额........................... 9
图8: 2003-2006 年平安寿险保费收入和市场份额........................... 9
图9: 2003-2006 年平安寿险寿险业务保费收入构成..................... 10
图10: 2003-1-3Q2006 平安寿险首年期缴保费/首年保费收入....... 10
图11: 2005 年中国主要寿险公司偿付能力充足率......................... 11
图12: 2004-2006 年平安保险和中国人寿保费收入增长............... 11
图13: 2003-1-3Q2006 平安保险平均负债成本............................. 11
图14: 2003-3Q2006 高利率保单准备金/寿险责任准备金............. 11
图15: 2003-2005 平安保险和中国人寿营业费用/保费收入........... 12
图16: 2003-3Q2006 平安保险和中国人寿退保率......................... 12
图17: 2004-1H2006 平安保险和中国人寿投资收益率.................. 13
图18: 2005-1H2006 平安保险和中国人寿投资组合构成.............. 13
图19: 2004-1H2006 平安产险保费收入和市场份额...................... 14