中金公司：2007年中国短期融资券信用展望

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中国固定收益证券：短期融资券

目录
2006 年短期融资券发行概况.................................................................................................................... 3
重点行业信用变化展望........................................................................................................................... 12
现金流向好的行业.......................................................................................................................... 14
现金流持平的行业.......................................................................................................................... 17
现金流存在恶化风险的行业.......................................................................................................... 18
分化明显的行业.............................................................................................................................. 20
个券投资组合.......................................................................................................................................... 24
个券投资组合策略思路.................................................................................................................. 24
策略一：优中取劣，劣中取优...................................................................................................... 24
策略二：风险分散，持有到期...................................................................................................... 24
附录 2006 年短期融资券发行主体基本情况及信用评估.................................................................... 27
插图
图1：短期融资券半年的发行量和净增量变化........................................................................................3
图2：短期融资券发行量及存量概况（截止2006 年12 月31 日） .......................................................3
图3：短期融资券净增发行量变化...........................................................................................................6
图4：发行人性质构成变化.......................................................................................................................6
图5：已披露长期评级发行人分布情况及发行利差分布.........................................................................7
图6：短期融资券评级机构分布情况.......................................................................................................8
图7：06 年短期融资券发行期限及付息方式分布...................................................................................8
图8：06 年短期融资券的发行利率走势...................................................................................................9
图9：06 年短期融资券二级利率走势......................................................................................................9
图10：06 年短期融资券发行利差走势..................................................................................................10
图11：06 年短期融资券二级利差走势...................................................................................................10
图12：06 年短期融资券月度换手率情况...............................................................................................11
图13：06 年短期融资券平均报价笔数月度变化...................................................................................11
图14：06 年主要行业信用评估情况比较...............................................................................................12
图15：近期上海市场钢材价格走势及钢铁行业固定资产投资走势.....................................................14
图16：06 年国际原油价格走势与国内企业炼油毛利.........................................................................16
图17：黄金价格与美元的相关性以及近年电解铜价格走势.................................................................20
图18：近期电解铝及锌价格走势...........................................................................................................21
表格
表1：累计发行额在50 亿元以上的企业概况（截至2006 年12 月31 日）......................................4
表2：06 年新增发行额在30 亿元以上的企业概况（截止2006 年12 月31 日） .............................4
表3：短期融资券行业分布情况（截至2006 年12 月31 日）............................................................5
表4：重点行业2005 年信用分析关键数据平均值..............................................................................13
表5：个券组合建议策略一...................................................................................................................25
表6：个券组合建议策略二...................................................................................................................26