中金公司--中国短期融资券信用分析周报

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• 本周发行短期融资券4 支，总发行额134 亿元。除了玖龙为自然人控股的民营外资企业外，其余发行人均为国有控股企业。发
行人中兵器、玖龙和天药业是首次发行，其中天药业的原控股股东天津市医药集团有限公司（“天医药”）曾经于06 年6 月和
9 月各发行一年期短融5 亿元，其中6 月期已到期并按时兑付，网通曾有成功兑付历史。
• 本周发行人信用水平非常分散。长期评级为AAA 的两个发行人违约风险都很小。其中网通07 年5 月刚刚发行过100 亿元的短
融，但由于06 年发行的100 亿刚刚到期，债务负担不会明显提升，我们维持1 的评分。兵器的货币资金很充足，债务负担轻，
但下属企业较多，资产运营效率偏低，我们给予2+的评分。玖龙属于个人控股的外资企业，在造纸尤其是包装纸行业竞争实
力较强，债务负担很轻，但与关联方有较大规模未正式签署协议的资金往来，存在一定的财务风险，我们给予3-的评分。天药
业盈利能力很弱，由于行业