分析结论：
近期，全球铜价大幅下挫，5月份以来，伦铜已累计下跌近 7%，沪铜跌幅也已逾 4%。
国内外铜价继续下挫，市场信心遭受打击。随着铜价的下跌对国内“融资铜”带来一定压力。
往年，融资企业青睐将“铜融资”后获得的资金投资到房地产和股市；但是，今年房地产市
场以及股市的表现均不甚理想，“铜融资”必须寻找新的资金出口。融资质押给银行取得了
现金流，但如果铜价大跌，银行会要求追加资金，那么就会造成融资铜的压力。另外，国内
铜库存高企，“融资铜”更是起到推波助澜的作用。在上海保税区的铜库存中，有近一半为
“融资铜”，比例远远超过往年。面对如此庞大的库存，铜价后市走势着实令人堪忧。（ALEQ）  
分析过程：
15日，期铜走势依然低迷不振。沪铜下跌 1.29%，收于 55950 元/吨。铜价下跌的主要
原因出在希腊政局变动上。中证期货副总经理景川表示，从四大经济体来分析，中、美、日
的问题都不大，所以主要的压力还是来自欧洲，而欧洲问题的核心，则是希腊的大选。少数
党和多数党的竞争可能导致大选紧张，多数党不愿意与欧盟及国际合作，一旦组阁不成，多
数党上台后可能立即退出欧元区，这将导致欧盟出现重大危险因素，西班牙也极有可能跟随
退出，欧元区国家将再次面临降级危险，这些都会引起市场恐慌。不只希腊问题，法国大选
后，新上台的奥朗德与萨科齐的施政方案不一致也是市场考虑的风险因素之一。除此之外，
中国的下游消费迟迟不见好转，也成为拖累铜价的重要因素。“如果没有后续政策出来，那
么国内市场将会继续低迷，中国的消费起不来，对铜价依然很难有改善。”
一方面铜价预期走低，另一方面“融资铜”增长过快，银行开始收紧大宗商品贸易融资。如果停开信用证，“融资铜”的操作就失去了意义。在正常的国际贸易中，企业拿着进口现货铜的合同，向银行申请开立信用证，再通过仓单质押的方式可以获得一笔低息贷款。但是，如果进货企业单纯是为了信用证融资目的而购入现货铜，那么这类铜材就被称为“融资铜”。目前国内铜库存高企，融资铜起着不可忽视的作用。一位大型冶炼企业期货部的相关人士表示，今年国内进口铜的增量中，相当一部分是融资铜。按照当前保税区库存 55万吨估算，用于融资的部分可能有 20万吨。 今年以来，国内外铜价倒挂，目前铜企进口 1吨铜便要亏损 2000 多元，进口越多亏损就越大。而受到存货较多、国内下游企业对铜材料消费不足等因素影响，国内铜材的销售价格走低。如此一来，持有“融资铜”的企业亏损面有扩大之势。据测算，只有沪铜和伦铜比值在 7.4以上，融资铜才不会亏损；而按照近日价位，这一比值是 7.14。 以往通过融资铜获取的资金，商贸企业通过“运作”，间接投资于股市、楼市甚至民间借贷领域，即便在铜买卖上小有亏损，也能通过其他渠道得到弥补。而今年各个市场普遍不理想，持有融资铜的企业还款能力让银行感到担忧。另外，随着铜价步入下行通道，银行有可能要求企业追加保证金，或要求提前还款，铜企压力将进一步加大。事实上，被用于仓单质押的现货铜相当于被“冻结”在仓库内，无法进行期货交割或者现货交易，如果数量过于庞大，将会影响市场数据的真实性。 将大宗商品变相操作成融资工具，铜仅是代表之一，钢、铅、锌等品种均有类似的做法。其实，监管部门对大宗商品融资的担心一直存在。2011年 3月 30日，国家外汇管理局下发《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，该通知增加了企业向银行开立信用证的难度，融资铜行为一度受到限制。但自去年底，在信用证管理松动和企业融资欲望的推动之下，融资铜又重拾升势。在铜消费下滑、经济增速下调的预期下，国内几十万吨的铜库存如何用完，将是近期的一个大麻烦。