<P><FONT size=5>光大证券－银行业：估值偏低投资机会来临 </FONT></P>
<P><FONT size=5> 03.07          2页</FONT></P>
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<P><FONT size=5>盈利角度：在储蓄过剩的背景下，银行股直接受益于土地价格上涨与企业盈利的改善。股份制银行由于在过去几年中积累了较高的拨备，未来几年的盈利将得益于拨备压力的缓解而大幅提高（详细的讨论参见年度策略报告）。同时，受益于税改等因素，行业ROAE整体将由15%左右上抬到18--20%左右。<BR>估值角度：直观的理解是行业盈利的系统性改善为高估值奠定基础。从资产重估的角度讨论，重估中估值水平上升显著的将是盈利的增长明确、稳定、长期可期的行业，银行无容置疑成为首选行业之一。</FONT></P>