Facebook IPO是有史以来规模最大的IPO,被誉为Google般难得一见的股市致富机会，甚至被誉为美国股市救世主。根据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据，截至去年12月底，投资者已经连续第五年从共同基金那里收回投资现金。根据美联储(Federal Reserve)今年3月发布的报告显示，截至2011年年底，美国家庭持有价值约8.1万亿美元的公司股票，与2007年同期的9.6万亿美元相比下降了约16%。自08年金融危机之后，美国股市表现一直差强人意，在过去的十多年里，标准普尔500指数并未实现实质性增长，目前的交易水平与1999年时没有太大差别，灰心丧气的零售投资者一拨接一拨的抛弃美国股市，这个趋势正在不断恶化，直到Facebook进入IPO轨道，人们期望社交网络天皇史诗般壮观的IPO能够盘活死水一滩的美国股市。结果，Facebook IPO在万众期待之下非常惨烈的失败了，截至周五收盘，Facebook自上市以来的股价跌幅累计达到16%，报收于每股31.91美元，表现甚至远差于Linkedin。

    Facebook的IPO确实有很多泡沫，但表现如此之差还是让人匪夷所思，坊间评论员几乎都在白发搔更短的为此寻求解释：无外乎发行价过高，华尔街道德缺失，承销商和股东的贪婪等等公说公有理婆说婆有理的陈辞滥调。屋漏偏逢连夜雨，除了这些陈词滥调之外，Facebook IPO的惨败还有一个原因就是技术故障，除了IPO推迟30分钟外，还出现了2.5小时的故障时间，使得众多券商无法下单。

     技术故障好像成了一个困扰美国股市的UFO事件，时有发生，却只能得到语焉不详的解释。今年3月27日，同样万众期待的Bats IPO也遭遇了技术故障，开盘后极短的时间内就把Bats股价冲到了小于一美分。有一些交易甚至以零美分成交。Bats IPO壮烈牺牲了。事后华尔街日报指出Bats IPO有可能是High Frequency Trading的受害者。(HFT/High Frequency Trading/高频率交易：用超级电脑分析市场数据，在微秒以内进行交易，彼此竞争的主要方式是比速度。因为HTF占全美证券交易份额已超过70%，所以一般零售投资者都是从HFT交易员手里买到股票。HTF的回报率极低，每一股连一美分都挣不到，但交易量和交易频率都是海量，所以在短时间内能够产生巨大收益。因为美国证券交易额的70%以上掌握在HTF的超级电脑里，所以业内有人开玩笑说，美国股市已经被《终结者》影片中的大反派天网(Skynet)操纵。由于HTF用Google般高阶的算法系统(algorithm)来执行交易，所以人们又戏称HTF交易员为Algo。)具有讽刺意义的是，Bats本身就是HTF的交易平台，结果却死在HTF手里。

    Facebook和Bats都是技术故障的受害者，但都不是最惨烈的例子，最惨烈的例子是华尔街“闪崩”(Flash Crash)：2010年5月6日，美国股市在不到20分钟的时间里蒸发了8620亿美元，当时冲垮市场排山倒海的卖压主要就释放自Algos。
5月18日Facebook的IPO惨剧极有可能也是Algos造成的。若干Algos的出价不断高于问价(crossed，也就是无效出价，因为同一交易所内出价等于问价就可成交),导致其他本来为Facebook做市支撑的Algos无法做市支撑Facebook,结果只有一个结果，那就是卖盘急速冲垮了买盘的防线。摩根斯坦利倾尽全力也没能拯救Facebook IPO就是这个原因。这一切听起来就像科幻小说，但是美国著名的市场数据供应商Nanex却有详实的数据证明这一切都是事实。
     Nanex创始人Eric Hunsader评论道：“在Nasdaq把crossed的出价记作无效(non-firm)之前，有一个crossed的出价被记作有效(regular)，结果其他Algos迅速做出了卖的决定。由于Nasdaq把这个crossed的出价记作regular，来自其他交易所的出价就进不来，全国最佳买卖价价差(NBBO Spread)在1/10秒之内从1美分增加到了70美分!Nasdaq不断重复这个过程，直到Facebook股价接近$42.99----这就使得Facebook股价无法在这种情况(这种情况被主流媒体称为技术故障，但极有可能是某些Algos的刻意所为)下再冲高。这些愚蠢的Algos造成了Facebook IPO的短路。”
     可悲的是，数百万人们被Facebook IPO的神话吸引，毫不知情的进入了屠戮沙场被Algos洗劫一空。以下报告来自Nanex，像一个法医那样解剖了Facebook IPO的惨败：
   “2012年5月18日，在Facebook IPO开始后的数秒钟，我们注意到了一些反常的现象：Nasdaq的报价里出价大于问价。这属于Crossed的现象，一般只在不同的交易所间出现，但是一般绝不会在同一交易所内出现。

    当Nasdaq的问价低于出价(crossed)，这个报价被记作无效(non-firm )，表明其中有猫腻，然后软件会把这个报价排除在NBBO Spread的计算之外。但是Nasdaq把最初的Crossed的报价中的一个误记作了有效(regular )!是的，软件也会出错，叫作Bug。
紧接着，Nasdaq的报价从有效(normal)又变成无效(non-firm)，你会发现来自其他交易所的报价就进不来了。我们把这个过程截屏下来，做成了一个Video

    把Crossed报价记作有效(regular )往往会导致NBBO Spread在1/10秒内从一美分暴增到70美分。需要理解的一个重要信息是，Algos的主要Input就是其他交易所的有效报价，因此不难理解Nasdaq的这个被记作有效的Crossed报价也影响到了其他交易所的Algos。
    值得注意的是来自其他交易所的报价无法突破Nasdaq的记作有效的Crossed的报价$42.99,这个报价在开盘后30秒内就出现了，而且卡在那里一直到下午13:50。有没有可能是这个原因造成了Facebook IPO股价没有出现预料之中的涨幅(Pop)呢?”


图一：NBBO NBBO Spread和Nasdaq 报价
黑色：买价<问价(normal)，黄色：买价=问价(locked)，红色：买价>问价(crossed)


图二. Nasdaq的记作有效的Crossed的报价$42.99把Facebook的股价封顶了



图三.NBBO ,ARCA报价和Nasdaq报价(black = normal, green=non-firm).



图四.与图三记录同样的时间区间，表示NBBO，Arca交易数据(红圈)和Nasdaq交易数据(黑圈)。



图五.表示当Nasdaq报价从Non-firm变成normal，各交易所的NBBO Spread如何收紧。


【6月7日最新消息】：纳斯达克OMX集团周三提出一项计划，准备一次性用4000万美元赔偿Facebook IPO蒙受损失的投资者。在Facebook IPO时，由于系统技术故障，开盘时间晚了30分钟，一些订单未确认，使银行和交易商受损。
按计划，纳斯达克会提供现金赔偿，并提供交易折扣，从而挽回声誉损失。对于Facebook股票的下跌，纳斯达克声称与自己无关。
　　纳斯克达的补偿计划会呈交SEC，之前曾有金融公司称由于技术问题带来的损失达1亿美元，由现在的数据来看，4000万美元远远不及。消息人士称，这可能会引起竞争交易所的反对。
　　纳斯达克表示，会用1370万美元现金赔偿遭受损失的成员公司，包括纳斯达克在Facebook IPO首日交易获得的1070万美元利润，以及最高300万美元的交易赔偿金。
　　其它的赔偿会在6个月内、分期以交易折扣形式支付，如此一来，超过了监管机构设定的最高300万美元的赔偿金上限，这可能会引起竞争对手的反对。
　　赔偿将由美国金融产业监管局监督执行，它会对纳斯达克的决定进行评估，但它也表示最终还是由纳斯达克确定。
　　纳斯达克还表示，赔偿要求符合一定的标准，且不包括成员公司已经确定并决定交易的损失。纳斯克达认定三类交易可以获赔，包括以42或者42美元以下出售股票、但未执行的订单；42美元买入、已执行订单，但没有迅速确认的也在考虑获赔之内。
　　在Facebook IPO时，由于开盘晚了30分钟，导致大量经纪人的订单处于未确定交易中。公司无法知道自己的订单结果，直到股票开盘2小时后才了解详情。（ZIG）