减免车船税 三部门新增70多款受益节能及新能源车型
财政部、国家税务总局、工业和信息化部日前发布通知，明确了第二批节约能源及使用新能源车辆减免车船税的车型目录，共涉及70多款车型，这些车型自今年1月1日起可享车船税减免优惠。
今年3月，财政部、国家税务总局、工业和信息化部联合发布的《关于节约能源 使用新能源车船车船税政策的通知》明确提出，自2012年1月1日起，对节约能源的车辆，减半征收车船税；对使用新能源的车辆，免征车船税。
同时，三部门还并公布了享受减免车船税优惠的首批车型目录，涉及49款节能型乘用车、3款插电式混合动力乘用车以及170款新能源车辆，其中纯电动汽车154款、插电式混合动力汽车12款、燃料电池汽车4款。
此次公布的第二批车型目录中，享受减半征收车船税优惠的节能型乘用车共计64款，涉及九家汽车公司。享受免征车船税优惠的纯电动商用车共计7款，涉及华林、金华奥、亚星三个品牌车型。另外三部门还明确北京、长城和奇瑞各一款纯电动乘用车不属于车船税征收范围。
根据三部门通知，享受税收优惠的节能汽车是指以内燃机为主要动力系统、综合工况燃料消耗量优于下一阶段目标值的汽车。



长城汽车：H6再创新高 业绩增长强劲
长城汽车 601633
研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2012-05-11
公司公布4月产销快讯，销量4.3万辆，同比+8%，略超预期（其中，皮卡+5%，SUV +29%，轿车-4%，出口+30%）。天津新工厂产量提升至1.1万/月，H6销量和盈利能力超预期，推动业绩持续超预期，预计全年增长30%+。
市场高估新工厂成本而低估H6盈利能力，公司业绩将屡超预期。目前新工厂毛利率接近25%，不将拖累反而推升盈利水平，公司12年业绩将呈现明显的量价齐升态势；二三线需求快速释放，消费升级刺激中低档SUV爆发，公车采购自主化都将提升公司估值至15倍，调高目标价22.5元，维持“强烈推荐”。
投资要点：
12年乘用车市场运行，把握中低人群消费升级。市场以区域分化为主，二三线需求快速释放，12/13年增速恢复至9%/16%；品牌竞争的中端扩张有可能终止，以自主品牌上冲、高端品牌下沉、中端品牌受压为主；盈利表现，自主品牌回升，强势合资品牌巩固，小众合资品牌压力呈现。
中低收入人群消费升级刺激中低档SUV需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，8-12万SUV迎来需求高峰；SUV三年后销量有望达到300万辆，低端SUV年销量有望翻番；公司SUV新车型H6凭借高性价比持续热销，仍处缺货状态!
新产能爬坡上量，预计全年16万，量价齐升，推升盈利能力。公司天津工厂产能20万，产能爬坡期，4月份1.1万辆，经测算毛利率水平24.49%；如全年销量水平达到16万，毛利率将高达26.77%，极大推动公司盈利能力，业绩超预期概率大。
“新车放量+出口扩张”提升销量规模，“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期，出口扩张保证需求景气和成长空间，12年总销量增速为30%+；随着销量规模上升，产品结构升级，公司高盈利水平将巩固。
投资建议：我们预计公司12-14年实现收入400亿、469亿和537亿元，归属于母公司净利润为46亿、56亿和64亿元，11-13年EPS为1.51、1.85和2.12元。给予12年15倍PE估值，目标价22.5元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车消费低迷，合资品牌降价，自主品牌价格战等将影响公司收入和盈利。


长安汽车（000625）：联合营公司贡献投资收益大幅下滑
长安汽车 000625
研究机构：民生证券 分析师：于特，刘芬 撰写日期：2012-04-28
一、事件概述
长安汽车发布2012年1季报：实现营业收入75亿元，同比下降7.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降79.73%；基本每股收益0.03元。
二、分析与判断
一季度汽车终端销售低迷，公司销量下滑超过20%。
一季度汽车终端销售低迷，全国狭义乘用车销量累计下滑0.31%。
1季度，公司本部销量达24万，同比下滑22%：微车销售18万辆，同比下降21.6%；自主品牌轿车销售5.88万辆，同比下降23.1%。长安铃木销量5万辆，同比下降18%；长安福特马自达销量9万辆，同比下降16.7%。江铃控股销量为5.6万辆，同比下降6.72%。
联、合营公司贡献投资收益下滑99%。
公司本部亏损，业绩主要来自投资收益，共3.06亿元，同比下降42.15%。联、合营公司共贡献投资收益306万元，同比下降99.42%，大幅下滑，主要是因为长安福特马自达和长安铃木销量同比大幅下降。
狭义乘用车销售回暖，公司业绩将好转。
3月份狭义乘用车销售回暖，由1-2月份的负增长转正，同比增长5%，主要受汽车消费活跃度上升及上年基数较低影响。我们预计4、5月份销量增速为9%、13%以上，增速整体继续提升。受行业回暖影响，预计本部特别是各联合营公司销量将好转。
引进新车型，长安福特2013年发力。
长安福特将于今年推出3款重量级车型：新福克斯，两款全新SUV车型KUGA、Ecosport。作为长安福特2012年的重磅车型，新福克斯搭载全新的动力总成：代表福特最新技术的2.0升GDi汽油缸内直喷发动机和1.6升Ti-VCT双独立式凸轮轴可变正时发动机及PowerShift6速双离合变速器，使新福克斯拥有了卓越的动力操控性能。预计2013年这3款新车将会上量，为公司贡献超额业绩。
毛利率与去年持平，期间费用率同比上升5.3个百分点。
期间费用率为13.8%，比去年1季度的8.55%高出5.3个百分点。其中，销售费用率为7.83%，提升3个百分点；管理费用率为6.3%，提升2.2个百分点。销售费用同比大幅上升主要是销售折扣折让及新车上市市场推广费用同比增加所致。管理费用同比大幅上升主要是总工资薪酬费用增加及无形资产摊销增加所致。
三、盈利预测与投资建议
2012年新福克斯上市将推动长安福特销量和盈利增长，新车的陆续引进将大幅改善公司业绩，公司基本面出现向上拐点。预计12-14年公司EPS分别为0.32元、0.52元、0.65元，对应12-14年的动态市盈率为15、9、7倍。维持谨慎推荐评级。
四、风险提示：
宏观经济下行风险；汽车行业景气度下行风险；汽车市场价格战恶化风险。


上汽集团：调研快报
上汽集团 600104
研究机构：中银国际证券 分析师：王玉笙 撰写日期：2012-05-18
上汽集团1-4月累计销量150.9万台，完成公司全年销量目标的35.1%。
前4个月公司市场份额提升至23.5%（2011年为21%）。我们预计，公司2012年能够实现430万台的销量目标，同比增长7.5%，其中上海大众和通用五菱增速均在10%左右，上海通用在B级车市场面临压力，增速或将放缓。下半年起，通用、大众和通用五菱都将进入产能释放期，或将带来折旧等费用增加。我们小幅下调公司2012-2013年每股收益至1.98元和2.17元，目标价格下调至18.00元，维持买入评级。
支撑评级的要点
2012年1-4月，上汽集团累计销量达到150.9万台，同比增长9.2%。
其中，上海大众在新帕萨特和途观的带动下增速高达11.2%；上海通用累计增长8.1%，由于“双君”销量出现下滑，迈锐宝仍处于培育期，上海通用在B级车市场的压力较大；通用五菱在微客市场下滑的情况下逆势增长12.4%；上汽乘用车销量累计同比下滑2.5%，但呈现逐月好转态势。
库存方面，我们预计目前上海通用和上海大众库存水平为1.5个月；预计通用五菱库存水平约为1.2个月；预计上汽乘用车库存偏高，大概有2个月左右的库存。
新车方面，上海通用2012年2月推出迈锐宝及2012款君威、君越；上海大众自2011年底先后推出新晶锐、2012款昊锐、2012款途观、全新CrossPolo和FabiaScout，并将于6月份推出新朗逸；通用五菱推出宝骏630自动档；新车型的有序推出有望带动公司乘用车销量的快速增长。
产能方面，我们预计通用东岳三期扩建项目有望于今年6月份投产，产能为24万台；预计上海大众仪征工厂将于9月份前后投产，规划产能为30万台；通用五菱柳州基地年内将新增21万台产能，柳州新基地也将于2012年底完工，新增40万台产能。此外，我们预计通用北盛三期项目、通用武汉基地和上海大众宁波工厂都将于2014年前后投产，产能均为30万台。我们认为，下半年起公司主要的合资公司都将进入产能释放期，新增产能将增加折旧压力。
评级面临的主要风险
新车型销量不达预期。
合资品牌产能释放，导致折旧压力加大。
估值
我们将公司2012-2013年每股收益由2.02元和2.24元分别下调至1.98元和2.17元，将目标价由19.00元下调至18.00元，维持买入评级。


一汽夏利：—季报略超预期 丰田盈利回升
一汽夏利 000927
研究机构：中信证券（600030） 分析师：李春波，许英博，高嵩 撰写日期：2012-04-23
一汽夏利2011年EPS 0.07元（。63.5%），符合市场预期。受行业增速放缓影响，2011年公司销售汽车25.3万辆（+1.07%），弱于行业2.4%的平均增速；实现营业收入100亿元（+0.6%），净利润1.1亿元（-63.5%），与业绩预告范围一致，符合市场预期。去年盈利大幅下滑，主要是由于公司加大促销力度，导致盈利能力下滑；同时受一汽丰田盈利（44亿元，一4.4%）下滑影响，投资收益减少约6000万元。
公司一季度EPS 0.03元（+6.6%），好于市场预期。公司一季度销售5.8万辆（-29.5%），实现营业收入20.6亿元（-32.5%），盈利能力仍面临较大压力，估测本部业务亏损约3.3亿元（一55.5%）。但受益于一汽丰田盈利逐渐恢复，以及去年基数较低，一季度贡献投资收益约3.9亿元（+46%），使得公司一季度净利润为5486万元（+6.6%），EPS 0.03元，好于市场预期。

一汽集团整体上市渐行渐近，若市场预期增强，公司有望获得估值溢价。
一汽股份在对公司的收购报告书中承诺将力争在收购完成之日后3年内，彻底解决公司与一汽股份下属企业的同业竞争问题。今年4月，一汽集团转让给一汽股份的一汽夏利、一汽轿车（000800）股权已办理完股权过户登记手续。
一汽集团整体上市渐行渐近，若市场预期增强，公司有望获得估值溢价。
风险因素：宏观经济增速低于预期导致汽车需求低迷；一汽丰田销量和盈利低于预期；本部经营亏损超预期；原材料价格、人工成本等大幅上涨。
盈利预测、估值及投资评级：小幅调整盈利预测，公司2012/13/14年EPS分别为0.10/0.18/0.27元（2011年EPS为0.07元，原预测为2012/13年EPS为0.11/0.16）。考虑本部业务亏损、一汽丰田盈利丰厚，我们认为对公司应采用分部估值。基于中性假设，一汽丰田合理估值为2012年9-10倍PE，本部业务估值归零，则公司合理市值约为130亿元，耐应每股价值8元，若一汽整体上市预期增强，则公司仍有望获得估值溢价，维持公司“增持”评级。


一汽轿车：新车型加快业绩回归 整体上市铺路淘金之旅
一汽轿车 000800

2012年自主品牌回归之年。09年以来刺激政策对自主品牌需求透支，11年自主品牌需求进入低谷，同时产能大释放，盈利进入低谷；12年是自主品牌的回归之年，中低端车型需求回归，产能投放放缓，盈利能力回升。
新车型全线出击，加快业绩回归。公司新车型欧朗3月份下线，针对30岁以下的时尚年轻人，补充产品线，此外年内将投放高端红旗，将大大推升产能利用率，未来B90和新一代马6同样值得期待，业绩呈现回归趋势。
假设一汽股份独立IPO，吸并关联公司，一汽轿车有望获得估值溢价。从方案可行性出发，一汽股份独立IPO并通过换股吸收合并一汽轿车和一汽夏利，概率大；基于假设，参考广汽集团（601238）上市，采用市净率定价，博弈各方股东，一汽轿车和一汽夏利有望产生估值溢价。
公司估值中位，绝对价值凸显，估值修复动力强劲。当前公司PB修复至2.16倍，体现市场对公司盈利能力恢复预期；但基于整体上市预期，如果年内完成，仍有向上博弈空间；此外，未来换持一汽股份股权后，资产盈利能力将提升，投资价值显著。
催化剂：集团整体上市加快，自主品牌汽车景气快速复苏投资建议：我们预计集团整体上市进程在加快，基于假设的整体上市方案将创造估值溢价；即使整体上市延后，盈利能力有望随汽车消费的景气回归快速恢复，预计公司11-13年EPS分别为0.13、0.43和1.05元。目前公司PB仅2.16倍，考虑整体上市提供的溢价，建议修复至2.6倍，给予“强烈推荐”评级。

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