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行业回顾 .......................................................................................... 4
国内航线需求下行周期已经长达 18 个月...................................................... 4
集中度的提升使行业竞争良性化——供需影响有所淡化.............................. 5
国际航线实现快速增长，底部基本形成........................................................ 7
短期展望：预计三季度旺季特征仍在，但景气同比仍可能明显下行. 8
需求环比增长仍将明显，但同比增速难有明显提升...................................... 8
三季度运力投放预计会比较快...................................................................... 9
客座率和票价仍有望处于较好水平，但同比将下降.................................... 10
航空大周期：周期底部，但需求增速复苏时间可能推迟................. 10
航空消费升级动力犹存............................................................................... 11
对比08-09 年，经济刺激对航空复苏的效果可能会推迟............................ 11
未来几年飞机交付高增长，行业难以重现10-11 年的运力瓶颈.................. 14
空域和时刻资源瓶颈有望导致局部市场出现供不应求................................ 16
油价和汇兑收益分析...................................................................... 18
油价下滑将在一定程度上改善航空盈利...................................................... 18
人民币汇率乏力，将不再是行业上涨催化剂.............................................. 20
估值与投资建议.............................................................................. 21
行业估值已经接近历史底部........................................................................ 21
投资策略：维持增持评级，但大机会还需等待........................................... 22
行业内重点公司简析...................................................................... 22
中国国航 .................................................................................................... 22
东方航空.................................................................................................... 23
南方航空....................................................................................................