报告摘要：
一、关于交易的两个核心问题
 1、集中持有的高票息资产在未来3-6个月是否会面临风险？
 2、如果没有问题，3-6个月的超额收益更大概率会来自于哪类资产？
二、答案所基于的核心宏观背景
 1、我们排除了经济V型调整路径，并因此排除了通胀激烈上升和流动性骤紧的
可能性。
 2、我们倾向于认为经济将经历趋势收缩并在底部维持相对平衡的路径；在此背
景下通货膨胀并不成为困扰的问题，但尚不构成进入通缩的条件。
 3、做出上述判断的核心假设包括：
 （1）总供给收缩，即潜在增速下降，构成3-6个月经济调整的趋势主线；
 （2）财政政策和货币政策无法形成量级刺激，在房地产投资需求下滑下总需求
继续收缩，尽管收缩速度可能会减速。
三、资产选择方式
 1、与CPI相关的利率体系没有2008年乐观，其中包括1年期央票和存款，以及长
久期利率产品。
 2、与经济下滑相关的利率体系仍有重估空间，尤其以短久期的信用资产为最直
接。