中金公司－中国银行：税率降低导致利润增长超越预期

03.13 5页 精华

员工工资抵税优惠政策有望得到落实，06 年利润增长超越预期约5%。建行、交行在H 股上市当年都获得了员
工工资抵税政策方面的优惠，我们了解到中行2006 年员工工资抵扣额度大幅增加的可能性加大，因此将2006
年有效税率假设从36.5%调低到29.5%。中银集团2006 年净利润为475 亿元，归中行股东享有的净利润为428
亿，分别大幅增长50.6%和65.1%，超越市场预期约5%。同时，我们调低了对中行2007 年和2008 年的有效税
率假设，从而上调07 年和08 年盈利预测约13.6%和7.7%（表1）。
外汇净敞口下降，投资者应重新评估人民币升值对盈利的影响幅度。中行的外汇敞口分为两部分，一部分为结
构性敞口，是中银集团对海外附属公司的股权投资，这部分汇兑损益不反映为当期损益，直接体现为所有者权
益的变化；另一部份为非结构性敞口，这部分汇兑损益计入当期损益。