纺织服装行业投资策略
复盘：景气复苏支撑 H1β行情，Q3 加速分化
2021 年至今，H1 内外需同步复苏支撑下的板块相对收益得以兑现，而 Q3 开始则
表现 趋于分化：内需端因疫情反复及基数趋高而环比趋缓，而外需端则在东南亚
疫情扩散带 动的订单加速回流、海运成本趋降等驱动下景气延续。上市公司层
面，品牌服装 Q3 趋 于放缓，制造端在订单饱满及议价能力提升下助推业绩释
放。市场层面，春节后市场风 格切换，历史级低估值+业绩趋势向好下，H1 纺服
板块上涨兑现相对收益，Q3 开始品 牌回落制造上涨，运动龙头遭遇减配，但目前
板块机构配置比例持续偏低，上涨亦主要 依靠业绩上涨驱动，估值仍处相对低
位。
零售 H1 复苏，Q3 受负外部环境影响承压
零售承压明显，但相比 2019 年同期有所改善。2021 年 10 月，高基数下限上服装
销售 额当月同降 3.3%，较 19 年+8.5%，增速环比上月显著提升 5.4pct；网上零
售：穿类 1- 10 月累计同增 14.1%，增速环比放缓 1.5pct。综合来看，十一假期
后降温叠加冬装新 品上市等共同推动终端零售企稳回升，但十一假期 ...