130/30策略的基本概念与特点

　　（一）130/30策略的基本概念

　　一般来说，此类策略将全部基金份额建立多仓，同时利用杠杆，从市场上融入相当于基金原有净值30%的证券，并抛空这部分融入的证券，再将抛空所得的现金建立多仓。这样，基金的实际投资组合变为多头130%与空头30%，基金的净风险敞口仍然保持在大约100%。

　　举例来讲，假设某机构拥有资金100万元，该投资机构用融券方式借入航空类A股票10万股，按每股3元卖出得资金30万元，加上原资金共130万元买入石油开采类B股票，按每股13元买入10万股。如果国际原油价格持续上涨，6个月后A股票每股2元，B股票每股20元。该机构卖出10万股B股票所得200万元资金，再利用20万元资金买入10万股A股票还给借出人。该机构利用130/30策略取得80%的收益，高于以全部资金买入B股票取得的53.85%收益。

　　（二）130/30策略的特点

　　在缺乏融券业务的情况下，面对市场下跌或剧烈波动时，基金管理者只能通过降低仓位，实现“少跌为赢”来追求相对绩效。此外，当基金管理者拥有充分的选股能力时，单边投资只能将投资组合中预期表现不佳的股票的权重调整为零；而利用融券业务则可以卖空该类股票，用卖空所得资金买入预期表现较佳的股票，直接增加组合的投资效率以获取更好的收益，上述案例便属此类情况之一。以有效边界的理论来讲，即130/30策略放宽了一定的权重分配限制，因此在均值方差模型里，该投资策略的组合要比传统组合拥有更理想的有效边界。另一方面，研究表明130/30策略同样提升了组合分散化程度。以一个全球股票策略为例，如果要保持相对基准的4%的跟踪误差，一个只能做多的传统组合或集中投资于约120只股票，而130/30策略则可以采用做多250只、做空100只的方式保持相似的跟踪误差。

　　该类策略的基金可以看作一个传统的100%多头的投资组合与一个追求绝对收益的30%多空仓位组合的叠加。因此，此类投资策略的风险特征介于传统做多与市场中性的多空策略之间。尽管利用了投资杠杆以获取更高的超额收益（Alpha），130/30基金仍然保持着100%的市场净风险暴率，所以从性质上来说可以看作是传统主动型基金的延伸，而不是追求绝对收益的对冲基金。

　　从该类产品使用的杠杆比例来看，除了130/30比例以外，还有120/20、140/40等多种杠杆比例。国外该类主动型基金的市场分布显示，120/20占25%、125/25占20%、130/30占50%，140/40则不足5%，可以看出130/30基金占主导地位。究其缘由，一方面主要是过高的杠杆比例受到各地区关于融券卖空条例的限制，另一方面，通过杠杆提升投资效率的边际效应随着杠杆比例放大而递减。因此，130/30结构是市场经过长期摸索得到的一个比较理想的比例，逐渐成为主流，该类策略也由此被统称为130/30策略。
     也许有人会问为什么不是120/20或者160/60，而是130/30。首先，这类结构的上限是150/50，美国相关法律规定基金最多可以运用50%的借贷杠杆。而之所以大部分此类基金都采用130/30的结构，是因为如果借贷杠杆低于30%，收益看起来将不会达到最佳，而如果高于30%，将会扩大风险。简单来说，130/30结构是风险收益的均衡点。