用走下坡路来形容巴西经济可能有点言过其实。总的来看，当前巴西经济放缓是一种正常的周期性波动。
    从中长期来看，巴西的内需“马达”仍将持续，经济增长不会“熄火”。理由主要有三：一是巴西在未来将迎来两大赛事——奥运会和世界杯，这将会为巴西带来巨大的基础设施建设和消费动能；二是近年发现的巴西深海油田，在近几年可能仍处在投资开发期，这也将为经济增长带来助力；三是从巴西政策层面来看，巴西近年来内需强劲，与最近几届巴西政府有力改善社会基本面、缩小巴西穷富差距有关。而巴西新总统罗塞夫自上任以来，不仅延续早先的社会政策，还推出了力度更大的措施。从这个角度来看，巴西社会基本面仍将持续改善，这也就意味着巴西内需仍有后劲。
    尽管贵为“金砖四国”之一，但巴西今年以来的经济“成绩单”并不好看：其第一季度的GDP增长率仅为0.8%，只有同期美国GDP增长率的一半；尽管第二季度的GDP数据尚未出炉，但经济学家根据已经公布的诸多二季度数据猜测，巴西经济可能仍处在持续放缓进程中。7月31日汇丰将2012年巴西经济增长前景估值从2.5%下调至1.7%，至此，包括花旗、渣打等在内的国际性银行均已降调巴西经济增长预期。与此同时，诸多国际机构也纷纷下调对巴西经济预估值。在最新的世界经济展望报告中，国际货币基金组织（IMF）将巴西2012年增长预期从约3%下调至2.5%，与巴西央行的预测值完全相同。
    随着经济数据的持续疲弱、巴西经济增长预期频频遭遇降调，以及巴西央行持续不断的超大力度降息，市场中唱衰巴西经济声音越来越大，巴西“金砖成色”不足、巴西经济在走下坡路等论调此起彼伏。“用走下坡路来形容巴西经济可能有点言过其实。”8月1日接受本报记者采访的中国社科院拉丁美洲研究所副研究员岳云霞表示，总的来看，当前巴西经济放缓是一种正常的周期性波动。
    她认为，应当对巴西当前经济放缓进行“拆解分析”。在外部环境不断恶化的背景下，虽然巴西整体GDP速度下滑，但其经济基本面仍旧存在亮点，例如巴西消费、出口已经开始反弹。“从2003年以来的巴西经济复苏，其主要动能还是在于消费。”岳云霞表示，其内需对GDP的贡献率高达80%.而从中长期来看，巴西的内需“马达”仍将持续，经济增长不会“熄火”。理由主要有三：一是巴西在未来将迎来两大赛事——奥运会和世界杯，这将会为巴西带来巨大的基础设施建设和消费动能；二是近年发现的巴西深海油田，在近几年可能仍处在投资开发期，这也将为经济增长带来助力；三是从巴西政策层面来看，巴西近年来内需强劲，与最近几届巴西政府有力改善社会基本面、缩小巴西穷富差距有关。而巴西新总统罗塞夫自上任以来，不仅延续早先的社会政策，还推出了力度更大的措施。“从这个角度来看，巴西社会基本面仍将持续改善，这也就意味着巴西内需仍有后劲。”她说，虽然短期内存在外部不利因素，但在两大赛事之前，巴西经济增长动能还是有保障的。
    IMF也在早些时候也表示，巴西下半年经济增速可能加快，其第四季度经济增长年率可能超过4%.除此之外，IMF还认为，2013年巴西经济将会大幅增长，其增长率将达到4.6%.
    在本轮新兴经济体应对经济放缓过程中，巴西央行的快速大幅降息无疑成为吸引眼球的事件之一。自去年8月以来，巴西央行已经连续第八次大幅降息，累计降息幅度高达450个基点。然而，在大幅降息的背后，相关的迹象却悄悄亮起了“警示灯”。数据显示，今年5月巴西消费者信贷违约率为7.9%，创下30个月来高点。6月该数据虽然出现3个月首度下滑，但却仍旧保持在7.8%的高位。
    “在过去10年中，巴西消费信贷翻番有效地刺激了经济增长，但也有迹象显示这正使得巴西家庭支出后续动能减弱。”7月31日IMF公布的巴西金融体系调查报告表示，即便面对消费者违约率盘旋高位以及经济增长持续疲弱，巴西央行仍在大幅降息，并且不断放松存款准备金率用以刺激汽车购买，在此背景下，信贷违约率上升是部分家庭陷入金融困境的表征之一。该报告指出，巴西家庭平均债务承担成本高达其收入的23%，尽管家庭收入水平上扬并且巴西就业率保持强劲，巴西家庭债务看上去仍旧处在可持续状态。“但经济下行带来的循环效力可能促使更多的巴西借贷者承压。”该报告指出，在信贷快速增长以及大幅降息的影响下，巴西应当加大对银行体系的监管用以避免信贷泡沫。“巴西金融体系可能成为自身成功的受害者，这种风险是存在的。”IMF该项报告负责人德马克斯如是表示。
    “目前巴西尽管仍有外债，但外汇储备较为雄厚，虽然在大幅降息的刺激之下，巴西信贷等方面的确释放出一些不良信号，但短期内巴西市场断链的可能性不大，其爆发金融系统风险的几率仍旧较低。”岳云霞表示，客观来说，在巴西大幅降息的背后，的确需关注其负面影响。“除了IMF提及的信贷风险之外，巴西还需关注大幅降息对通胀的影响。”她说，另外，巴西决策者大幅降息的初衷是刺激经济以及遏制大量热钱涌入。但从前两个季度来看，巴西外资流入下行势头渐强。“当然，遏制热钱是必要的，但事物总有正反两面，从巴西经济现状来看，其对外资需求量还是比较大的。如果决策者力度过猛，可能会对巴西正常的投资带来影响，从而伤及经济增长。”她如是说。

作者： 莫莉  来源： 《金融时报》2012年08月02日