稳定币Circle的核心业务模式主要依赖于USDC（USD Coin）的发行和管理。以下是对您提到的几个关键点的分析：

1. **生意模式逻辑**：简单来说，Circle通过发行USDC来吸引用户，并将用户的法定货币进行托管。托管的资金会根据美联储联邦基金利率(Fed funds rate)产生利息收入，这部分收入是Circle的主要盈利来源之一。

2. **市场规模(TAM)与增速**：
   - 稳定币市场的总体规模（TAM）正在增长，尽管增速可能有所放缓。
   - USDC的市场占有率正逐步提升，从数据上看，其增速显著高于整个稳定币行业，特别是相对于市场份额领先的Tether。

3. **Circle的收入来源**：托管的USDC根据Fed funds rate产生利息收入。当前高利率环境下，这一收入较为可观，但随着利率可能逐渐下降，未来收入增长可能受此影响。

4. **行业前景与竞争**：
   - 稳定币法案的通过有望增加机构采用率，对于Circle来说是利好因素。
   - 行业竞争加剧，银行等传统金融机构也试图通过推出自己的稳定币来分割市场份额。例如，摩根大通（JPMorgan）联合几家银行推出的稳定币项目。

5. **Circle市场地位**：尽管Tether目前仍占据主导地位，但Circle的USDC在过去一年中的增速远超Tether，这表明Circle正在逐渐抢占Tether的市场份额，并有望进一步提升其在稳定币市场的占有率。

综上所述，Circle作为稳定币发行方，在当前高利率环境下盈利能力较强。然而，随着市场成熟度增加和竞争者的加入，未来可能面临盈利压力及市场份额的竞争。Circle需要不断创新并加强与监管机构的合作以维持增长势头。

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