2012年08月20日18:02    来源：北国网-时代商报


　　A股将迎来资金活水，还是进入全面做空时代？继融资融券和股指期货之后，备受关注的转融通业务，最快将于本周正式启动。转融通业务推出之初，多数券商都将以转融资为主，资金利率也比之前的融资要高，而转融券业务也将在不远的将来推出。记者从杭州几家营业部了解到，目前浙江投资者主要以融资为主，私募是参与的最大群体。从具体收益来看，从事融券的客户整体盈利，而融资做多的客户则几乎全部亏损。

　　首批11家券商尝鲜
　　“就等管理层一纸通知了。”一家总部在上海的老牌券商人士告诉记者，转融通业务最快本周就将推出，其中有11家券商将获转融通首批试点资格。这11家券商分别为海通证券、国泰君安证券、中信证券、华泰证券、申银万国证券、银河证券、招商证券、广发证券、光大证券、国信证券和中信建投证券。
　　早在8月7日，中登公司和上交所向部分券商下发了转融通证券出借交易实施细则和登记结算业务实施细则的征求意见稿，并已于大上周研讨相关细节，这表明推出转融通在制度层面的时机已经成熟。
　　自今年2月份以来，转融通业务已进行了三轮技术测试，参与方包括证券金融公司、中登公司、沪深证券交易所、25家前三批两融业务试点券商和部分商业银行。最终确定了上述11家券商作为首批转融通试点。“转融资风险小，转融券风险大，客户还是更多地偏向融资。”一家券商营业部经理告诉记者，根据目前的情况看，转融通推出初期将以转融资为主，融资利率可能会采取浮动利率。目前的融资业务中，券商一般都是采取8.6%的融资利率。
　　转融通业务开展后，券商向证金公司融资利率也将会随时变动。证金公司每天都将根据市场情况，公布一个统一的融资利率。在转融资业务启动初期，这个利率的波动区间预计在5%~6%之间。证金公司开给券商的转融资合约期限共分为三档：分别是7天、14天、28天，对应的融资利率也将有差别，券商在融入资金后不能提前还款。
　　按相关监管要求以10倍杠杆比例计，这意味着将有1200亿元资金将取道两融市场进入A股。
　　融券卖空开始演练
　　A股公司连续下跌后，空头借融券卖空套利已经粗具规模。“以前借融资融券套利的投资者不多，利差很大，参与者很少，但现在市场有一点机会，马上就会被大单盯上，小资金没办法玩了。”永安期货金融工程总部经理富旭文告诉记者，现在很多基金和券商理财专门盯着不同市场的套利机会，用融券杠杆赚取最大利润。
　　本月以来，A股市场已经开始了融券卖空套利的演习。上周，首家推出B股转H股预案的中集集团连续两天大跌。8月15日，该股跌停，当日融券卖出数量为35.27万股，金额为415.8333万元。8月13日~15日，张裕A、中信证券、苏宁电器等暴跌背后，空头借融券卖出的金额较7月末均有大幅提升。
　　这些个股的一个共同的特征都是融资融券标的股，而且都被利空传闻重创。这意味着它们异动背后都是做空套利的案例，这些都在宣告做空时代的到来。“国外有浑水公司等专业做空机构，以后国内也会出现这样的职业做空公司。”一位分析师表示。浑水公司的盈利模式可归结为，首先对公司财务瑕疵进行最大限度地放大，并引起恐慌，然后利用恐慌效应打压该股。预料股价可能下跌的情况下，先卖出该股，再发布负面投资报告打压股价，并在未来当该公司股价跌入低谷时买入同样数量股份，从中赚取差价。
　　绍兴私募热衷融券
　　“做融资融券的浙江投资者，很多都是从股市里摸爬滚打出来的，还是习惯融资做多。”一家券商的工作人员告诉记者，自融资融券开通以来，他们在浙江的几家营业部融资融券总成交量已经达到了900多亿元，在全国的各省区排名第三位。今年以来，这家券商浙江营业部融券成交量为34亿元，而融资成交量为267亿元，融资是融券的8倍。
　　“做融券的主要还是以私募为主。”这位工作人员告诉记者，绍兴私募今年融券做空的势头很猛，他们绍兴营业部今年以来融资融券成交量达到70多亿，位居浙江各县市第一位。
　　在转融通推出之前，融资融券已经开始为券商贡献利润。目前不少券商融资融券的业务收入，已经能占到经纪业务总收入20%左右。 据钱江晚报
　　【延伸】
　　什么是转融通
　　转融通是融资融券业务的“升级版”。
　　转融通包括转融资和转融券，是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户，从业务本质来说就是融资融券，即采用拆借和杠杆化的方式来进行股票的买卖，从而使双向获益成为可能。
　　但中国的转融通制度不同于欧美，是由一家专门成立的证券金融公司负责。具体流程是，由证券公司向中国证券金融股份有限公司转融通融入资金和证券后，向客户融出，客户归还证券公司后，证券公司再归还证券金融公司。由于转融通的券是通过证券金融公司出借而不是通过保险等机构，使得可融券的数量受到限制，这也更进一步造成做空和做多力量的不平衡。在欧美成熟市场，券商在融券业务中一般仅充当中介角色，可融标的证券的来源大多为第三方，即真正长期持有而不计较短期收益的股东。