原文华尔街日报中文网

《中国央行下一步棋怎么走？》

周四公布的8月份汇丰(HSBC)中国制造业采购经理人预览指数(PMI)显示，中国至关重要的制造业进一步萎缩。8月份PMI降至47.8，低于7月份的49.3，进一步远离50的荣枯分水岭。同时也有迹象表明，未来的情况可能进一步恶化，因为新订单和新出口订单指数下滑，而库存指数上升。

对那些密切留意经济数据的人来说，要证实中国经济复苏已陷入停滞，其实用不着等待汇丰的PMI预览指数。数据提供商CapitalVue称，整个8月份钢铁价格一直在下跌，目前已接近2009年来的低位。这反映出房地产、基础设施建设和制造业的钢铁需求疲软。

金融市场也在持续走软。上证综合指数上个月累计下跌2.6%，中国财政部国债收益率曲线继续趋平。这都反映出市场对中国政策的悲观态度。除了6、7月份的两次降息外，中国高层对经济增长的口头支持迟迟没有落到实处。

但情况可能会改变。衡量中国金融体系流动性状况的关键指标－－7天期回购利率周四已从7月底的3.1%小幅升至3.8%。这表明银行放贷资金匮乏，同时也有助于解释为什么中小银行的贷款规模几近枯竭。

流动性短缺并不是中国经济面临的主要问题。欧洲经济衰退和中国房地产投资大幅萎缩其实更值得担忧。不过相比之下，流动性问题比较容易解决。

中国央行行长周周三在北京举行的论坛上表示，中国央行不排除任何政策工具的使用。下一步，央行或许可以下调银行存款准备金率，释放更多资金用于银行贷款。