汪昌云教授，中国人民大学财政金融学院研究中心主任兼应用金融系主任。

教育背景
1986年7月毕业于中国人民大学工业经济系，获经济学学士学位
1989年7月毕业于中国人民大学投资经济系，获投资经济与投资管理硕士学位
1999年1月毕业于伦敦大学（UNIVERSITY OF LONDON），获金融学博士学位

工作经历
1989年9月至1994年4月，中国人民大学投资经济系讲师
1994年5月至1999年10月，中国人民大学财金学院副教授
1999年3月至2005年，新加坡国立大学商学院金融系助理教授，副教授
2003年至今，中国人民大学财政金融学院金融学教授，应用金融系主任
2010年至今任教育部重点研究基地，中国财政金融政策研究中心主任

学术和社会兼职
Journal of Banking and Finance (美国)等十余种国际学术期刊评审
《金融学季刊》副主编
《中国金融评论》副主编
中国金融学会理事
中国投资学会理事

讲授课程
金融衍生工具
金融经济学
金融风险管理
现代金融研究专题(Ph.D)

科研方向
资产定价
金融衍生工具与风险管理
公司治理


问答汇总：
1，坛友tony2008：
汪老师,您好!我在一家券商的固定收益部.
请问老师,中国债券市场在利率自由化和资产证券化过程中,是否存在着持续的套利机会?
比如说货币市场,债券市场和信贷市场三者之间,不同融资主体明显的融资成本之差.
谢谢!
A:由于中国货币市场、债券市场和信贷市场之间存在市场分割，不同融资主体融资成本存在显著差异，市场化进程也有差异，在利率市场上应该会出现套利机会。在货币市场、央行票据市场、利率互换市场以及国债市场之间利用回购、逆回购、互换等金融工具可以套利。随着市场利率化推进和投资主体的成熟，套利机会逐渐减少。


2，坛友牛x牌生发灵：
汪老师您好，
请问风险管理技术目前在中国相关行业应用广泛吗？
风险管理行业在中国职业前景如何？
与金融衍生资产定价相关的金融工程技术在中国的未来前景如何？
A:风险管理技术在银行以及非银行金融机构中已经有广泛应用。在大型企业中包括国企也有较广泛的应用。这些企业都相继设立了风险管理部门，确定了风险管理流程以及风险管理工具。随着经济的发展和市场化改革的推进，风险管理行业的重要性将不断显现。风险管理这个职业也该前景很好。
衍生产品定价目前在银行理财产品设计、券商债券产品设计、各类基金和机构投资者投资或套利策略制定以及大型公司的风险管理中已经非常重要，未来的应用范围更广泛

3，坛友ksbjry：
请问衍生工具和衍生产品在中国发展滞后于西方国家的原因有哪些？
是制度性问题还是政策性问题或者二者兼而有之？
中国资本市场的成熟还需要具备哪些条件呢？
谢谢老师！
A:衍生工具应风险管理的需求而生。中国衍生工具滞后于发达国家的主要原因是由于我国利率、汇率市场化改革相对滞后，企业、机构以及个人的利率、汇率风险管理需求受到抑制。其次，从管理层到投资者对衍生工具的了解和认识也存在不足。我国的基础衍生工具市场的发展受到过多的监管约束。但是，我也同意，复杂衍生工具在我国的发展时机尚不成熟。
我国资本市场正在日趋成熟的过程中。进一步的发展换有赖于科学的发展思维，力求避免ZF直接的过多的干预；其次，监管层的主要任务是促使上市公司的公司治理需要落到实处，公司治理的目标是真正做到公司与投融资人的利益一致，改变目前的上市公司与投融资方利益对立的局面；此外，需要加强法制建设和强化执法，严惩违法违规行为，大幅度增加违规成本。这样，从长期上确保市场成为投资者、融资者共赢的市场。

4，坛友450847594：
您好，汪老师：
     请问CAPM模型中的β值在中国目前的市场环境下如何利用计量模型确定？
     具体实务操作时是偏向于实际β大于理论值还是与理论值一致？
谢谢老师！
A:beta估计方法比较成熟，一般用过去三年左右的月收益数据。但是，贝塔值是变化的，且在熊市和牛市中的值有差别。因此，在实务中需要考虑这些因素。

5，坛友phill：
请谈谈国内量化投资的现状和前景，以及从业者需要什么样的能力？
A:国内量化投资在基金公司、券商、私募投资等较普遍运用。从业者需要较好的数学功底，建立并修正模型；同时，也要求有较好的运算海量数据的能力

6，坛友songbaolin：
汪老师你好：我想咨询你关于Asset Pricing的问题！我想问您资本资产定价模型中零-贝塔定价模型的优缺点？！谢谢您
A:零-贝塔资产定价模型放宽了Sharpe CAPM的存在无风险资产的假设条件，在实质上推广了资本资产定价模型的应用。但是，从上个世纪80年代以来，CAPM有效性得不到实证证据的支持，因此，现在广泛应用（包括中国）的是多因素尤其是Fama-French的三因素模型。

7，坛友yingling：
请问，汪教授，怎么样才能寻找一个有潜力的论文题目做下来，并且把握好细节？
A:较有效的方法是多读文献，尤其是尚未发表的working paper。找到有兴趣的领域后，在细读该领域的文献。我和陈雨露校长编著的《金融学文献通论》（人大出版社），对年轻学者和博士生准备的寻找科研方向有帮助。

8，坛友clayboy：
汪老师：您好！本人是一高校老师，也上过金融工程的课程，但没有在投行工作过，对金融衍生产品的定价及风险管理也只是限于理论层面，现在想提以下两个问题：
    1、关于金融衍生产品的定价问题。目前在我国的金融衍生产品主要有股指期货和权证，针对这两款产品，本人均用相应的定价公式进行过计算，发现理论价格与实际价格相差甚远，请问这是什么原因？现实中，股指期货和权证的价格是怎么定出来的呢？
    2、Var是风险管理过程中较好的工具，但我对其含义还是不甚理解，能否请老师推荐相关的参考资料，再者就是想请问老师：目前，我国商业银行有哪些银行实行这套管理方法。谢谢！
A:1， 关于我国股指期货定价和权证定价问题：理论上衍生产品定价的方法采用相对定价法或套利定价法。在市场上只要是股指期货价格或权证价格与其标的资产之间不存在套利机会，该价格即为合理价格。考虑到我国交易成本较高，融资融券制度欠完善，利用教科书中的完美市场下的定价公式对其定价必然出现理论价格和实际价格差异。对于权证市场，由于早期我们还没有卖空机制，权证与标的股票之间套利不存在，因此，利用期权定价的一般理论无法给出权证的合理价格（尤其对认沽权证）。我们近期完成以下研究，用数学方法和实证证据证明了，我国的权证本质上不是期权类衍生工具。
2. 菲利普 乔瑞的 VAR:风险价值--金融风险管理新标准一书虽然有点老，但其系统介绍了VAR的理论和方法。我国的银行与国外银行资产上有差异，我们的高流动性资产占比较低，因此，银行目前应用的并不普遍。

9，坛友zhengquan251：
汪教授好：
    CAPM模型研究的是风险收益匹配的问题，收益是预期的收益，风险是预期收益的风险。请问老师收益和风险是不是一直是想匹配或者说是相平衡的？
A:你理解的很正确。CAPM模型核心思想是只有承担了高风险才有高收益。但其中存在预期问题，在实际运用中预期的风险并不好度量。所以，采用的方法是用过去的收益来测度风险，在以该测度的风险来确定收益。实际上，这种方法从上世纪80年代以来，已经建立不起CAPM设定的风险和收益之间的权衡了。

10，坛友蜗居斗室：
汪老师您好！
我的问题是：1、现在市场上的金融衍生品非常之多，让人眼花缭乱，个人在投资理财时如何选择适合自身的产品呢？2、您能详细的讲解一下金融衍生产品和我们普通人之间的关系吗？
A:我国的衍生产品远远没有西方发达市场多。近年来，我的银行理财产品和固定收益证券中嵌入了衍生工具。有的相对简单，有的比较复杂。对于个人理财，我认为自己不理解的产品，不要参与。随着金融市场的发展，衍生产品越来越多，与个人投资者的关系也会越密切，例如你提到的理财产品，股指期货，利率期货等。

11，坛友yeting2000：
汪老师：
    您好！感谢您百忙之中抽空为我们解答问题，我的问题是：目前我国银行资产质量恶化严重，不良贷款比重较高。由于以制度创新为核心内容的企业改革未能取得突破性进展，各级ZF对银行的日常经营干预较大，长期积累的结果，使银行不良贷款比重较大。根据有关统计数据显示，国有四大银行的不良资产总计高大2万亿人民币，不良贷款率达20%，如果任由这样的不良资产继续发展下去，可能会爆发更大的危机。请问您对于这一问题的看法和建议，谢谢！
A:我国的商业银行在股份制改革后，经营效率较以前大幅提高。由于我国的主要商业银行任然是国家控股的，受到ZF的影响较大（另外一个原因也是由于ZF拥有大量的资源，银行与ZF间关系密切）。行政干预可能影响商业银行的资产质量，但即便是不良资产率高，我国银行发生美国那样的银行倒闭、金融危机的可能性也不大。出现严重问题后，最终可能是ZF或纳税人买单。