日本家居行业专题报告
日本家居行业——完整产业周期的借鉴
日本家居行业已经历较为完整的产业周期，在不同阶段下，上游地产销售、下游家具消费，以及家居行业的景气与格局均发生显著的变化，国内家具行业的发展态势是否会如日本一般或仍待探索，但通过对日本家具行业近六十年发展的复盘，我们仍能从中汲取一些有益的启示：一是当宏微观背景发生某些变化时，或能够基于历史的蛛丝马迹，把握结构性机会；二是可以增强对优秀企业的成长信心，尤其是之于以用户为导向、拥有突出竞争壁垒且在持续强化的企业，投资的久期可以放得更长一些。
目前日本家居零售龙头宜得利（及其收购的岛忠）、NAFCO等多初创于日本家具行业的成长阶段（1960s），历经数十年后在家具及家居用品行业头部地位趋于稳固，据测算，2016年宜得利/NAFCO/岛忠市占率分别为15.8%/7.1%/4.6%（若考虑岛忠已于2020年被宜得利收购，当前宜得利市占率或已超过20%），行业CR5/CR10分别约为31.5%/37.3%，较国内家居行业头部集中度高。
在日本家居行业的发展历程中，企业既有长期得胜者，也有阶段性乘势者。宜得利以差异化的商业模式（性价比路线）、 ...