GS 高盛：中国投资组合 4 月策略

－谨慎的市场，改善的基本面

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实地考察所得的反馈和盈利/经济活动数据表明增长仍然存在着上行风险。然而，鉴于市场对美国宏观经济状况以及中国调控措施的担忧，我们认为近期内震荡可能成为主旋律。我们预计强劲的企业盈利以及盈利上调将推动市场在2007 年下半年上演一波上升行情

宏观/微观增长保持强劲势头
我们的经济学家近期将2007 年的GDP 增长率预期从9.8%调高至10.8%，他们的乐观看法与我们中国之行得到的回馈一致，即增长势头有望在可预见的未来内保持在较高的绝对水平。中国公司公布的2006 年业绩亦好于预期，上市公司每股盈利整体增长了23%。更重要的是，2007 年前2 个月的工业企业利润猛增44%，我们认为，这对于2007 年公司盈利增长前景来说是一个良好的兆头。
震荡将成主旋律，市场在下半年重拾升势
我们认为，盈利/经济活动强于预期带来的一个衍生产物便是短期内出台货币调控措施的风险将有所上升。另外，市场对美国经济增长/利率前景挥之不去的担忧可能带来进一步的不确定性。尽管如此，我们预计强劲的盈利状况和每股盈利的上调可能推动中国股市在下半年迎来一波上升行情。对于A 股市场来说，尽管其基本面得到改善，但我们对其较高的估值依然感到担心