中金公司-央行再次提高法定存款准备金率-

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为何选择此时提高法定存款准备金率？

今年以来，央行已采取多渠道紧缩政策，包括提高法定存款准备金率、加息、以及外汇对冲操作（表1）。但是1季度流动性依然充裕：1-2月的广义货币M2增速处于历史高位，超过央行的全年目标；人民币贷款增速也较快，为固定资产投资反弹提供了支撑（图1，图2，表1）；外贸顺差大幅上升（图3）。以上是今年1-2月份的情况，我们相信，央行已看到了3月份的货币信贷数据，并且发现流动性过剩的形势依然没有得到改观，因此本次再度提高存款准备金率旨在防止信贷进一步快速增长，流动性失控。

提高存款准备金率的影响

根据我们的估算，本次提高法定准备金率0.5个百分点，将一次性冻结约1700亿元的流动性，并降低未来货币乘数。存款准备金率的调整也可看作央行对近期股票市场上涨较快发出的一种警示信号，提醒投资者央行正在注意资产价格。但总体而言，存款准备金率的调整只是一种指标而不治本的权宜之计，对市场的影响有限，因为中国投资增长过快，资产价格大幅上涨的根本原因，在于利率水平过低，远低于企业的投资回报率（图4）。