中金公司-医药行业－医药行业07年1季度业绩预览-

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1．业绩明显好于市场预期、存在季报行情的个股是：片仔癀（600436）和丽珠集团（000513）。丽珠集团的投资机会我们已经提示过市场了，这里就不再重复了，我们下面把片仔癀07年1季度的情况介绍一下：

片仔癀（600436）：1季度制药业务销售收入和净利润增长双双超过30%；对此，市场没有预期

我们了解的情况是，片仔癀在1季度的销售收入增长强劲，一方面，片仔癀产品销售增势较好；另一方面，其他的普药销售也有明显的增量。因此，公司同期的净利润增幅有望超过30%，也可能接近40%。这一点远远好于我们和市场的预期。

那么，公司销售增长如此强劲的原因是什么呢？从片仔癀产品来看，由于片仔癀2月底提价，因此存在经销商提前获悉消息后在1－2月份屯货的可能；但公司认为，此次提价非常突然，经销商屯货现象并不严重，主要还是公司加大产品营销力度形成的销售增长。从普药产品来看，公司在这一方面做了很多努力，销售情况不错。公司目前也在探索能否联合国内具有OTC产品营销优势的企业来共同开拓市场。

我们此前对公司未来的增长情况比较悲观，主要是认为公司新任管理层并不了解医药行业，虽然想做事情，但方法不对。而如今，公司非常好的1季度业绩提示我们需要动态的来看待公司，虽然我们现在还不能仅凭一些模糊的数字就改变对公司的看法，但我们将密切关注公司变化。由于还有诸多的其他财务指标（尤其是应收帐款）我们还不清楚，因此，我们暂时维持原来的盈利预测，等和公司进一步充分沟通之后再做调整。我们在此提示投资者，片仔癀的这份季报很有可能会推动股价上涨。

2．业绩增长很好，但符合市场预期、没有太多惊喜的个股是：恒瑞医药（600276）和国药股份（600511）

我们前些时候拜访了国药股份（600511），这里把公司拜访情况简单总结一下：

公司1季度销售情况很好，主营业务收入同比增长25%左右，其中麻醉药的销售更是大幅增长35%，丝毫没有受到麻醉药市场垄断被打破后形成的负面影响；公司认为，这主要是由于垄断被打破后，销售人员一改之前的被动销售开始关注市场营销，整个麻醉药市场的蛋糕在被不断做大。麻醉药由于其销售增势良好而在公司整体销售中的占比提高，同时，我们知道，麻醉药业务的毛利率远远高于其他产品的流通业务，由此，公司整体毛利率从去年同期的8.6%提高到9.2%。预计公司1季度净利润增长幅度在30%左右。

3．业绩增长低于预期，但公司整体经营良好，季报公布后存在介入机会的个股是：康缘药业（600557）

康缘药业（600557）07年1季度的主要经营情况如下：