<P><FONT size=6>东方证券：保险－路演归来话保险（之一） </FONT></P>
<P><FONT size=6>04.09          4页</FONT></P>

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<P>题记：从3 月19 日以来，我们在深、广、京、沪巡回路演了<BR>22 家机构，就中国平安估值70 元的报告进行了深入交流，获<BR>得广泛认可，也有颇多启发。现就大家最感兴趣的五个问题<BR>编写成以下行业系列报告，以飨广大投资者。<BR>􀀻 长期投资回报率——4.7%还是6.2%?<BR>􀂅 风险折现率——12％还是10.5%?<BR>􀂅 行业发展前景——减速还是加速？<BR>􀂅 相对估值指标——P/E 还是P/F？<BR>􀂅 谁更有价值——平安还是国寿？<BR>在对平安的估值中，我们很重要的一个假设是将平安<BR>的长期投资回报率假设从4.7%提升为6.2%。我们认<BR>为这样的调整是合理且谨慎的。<BR>􀁺 中国平安和中国人寿的《内含价值报告》中的长<BR>期投资回报率假设都过于谨慎。通过战略资产</P>