券商借壳上市之分析

专题报告（中证研20070411号） 证券行业

2007年4月9日 13页 中原证券研究所

􀁺 国内资本市场直接融资的发展、“以净资本为核心”的动态监管政策的实施以及外资投行进入国内市场带来竞争压力，使得国内券商的上市迫在眉睫。但是由于证券市场连续几年的低迷和IPO的门槛限制，使得多数券商难以在短时间内通过IPO上市做强做大。与IPO相比较，借壳上市的优势在于耗时短，只要重组方案得到双方认可，券商就可以在短时间内实现上市。因此，借壳上市尤其是以未股改公司为壳资源成为当前券商的无奈之举。
􀁺 已有的券商借壳上市案例无论采用何种方式，基本都遵循了先造“净壳”、再由壳公司吸收合并证券公司、最终实现证券公司整体上市的路径。其中，壳资源多是未股改公司，并且都是本地上市公司。在实施借壳上市的整个过程中券商大股东以及券商本地政府起着重要作用。
􀁺 监管层对券商借壳上市在政策上比较认可，但在操作上较为谨慎，倾向于“已经制定切实可行的第三方存管方案的创新类和规范类券商”，尤其是由地方政府主导的券商借壳上市更可能获得批准。但是，所选壳公司的股价不能出现异常波动，否则，证券公司将涉嫌内幕交易。
􀁺 由于券商不得从事实业投资，因此只能寻找“净壳”，而在目前行业刚转暖之初，券商实力有限，要想找到理想的壳资源也不是一件容易的事情