证券研究报告
                         2024年9月17日


  全球烟草产业链深度剖析
     ——关于底层逻辑与发展启示的详细思考

分析师：徐 偲  SAC执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹  SAC执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com
目录

   0    前言：ESG声明、核心观点及风险提示
   1      世界：口味与健康双螺旋，价增驱动市场增长
     2      中国：一套机构、两块牌子，中国烟草专卖专营
       3    思考：烟草消费逆周期性强，对财政贡献显著
         4  附录：从烟民个体出发，看消费者画像
 ESG声明
  本文仅作为探讨产业及产业链公司情况之用，亦包含由烟草产业链衍生之刚需消费，高股息投资策略，税收体系等内容的研
  究与讨论。我们无意于谈论或引导烟草行业所涉及的道德争议，以及使用烟草及类烟草产品的健康风险。关于使用烟草及类
  烟草产品可能引发的健康问题，请参考世界卫生组织相 ...