Richardson投资效率模型

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1、计算说明

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对以上Richardson模型进行OLS得到的残差来衡量投资效率，残差大于0表示过度投资，且值越大，过度投资程度越大，残差小于0表示投资不足，且值越小，过度不足程度越大。通常最后构建三个变量：投资效率（残差绝对值），过度投资（残差绝对值，残差大于0的样本），投资不足（残差绝对值，残差小于0的样本）

    变量说明：

• 表示ｉ公司 t 期的投资支出，具体定义为现金流量表中的构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额  + 购买子公司及其他营业单位所支付的现金 - 处置子公司及其他营业单位所收到的现金-当期折旧费用，并用年初总资产进行标准化处理
• 表示公司ｉ在 t-1 期的成长性水平，定义为托宾Q值
• 表示公司ｉ在 t-1 期的规模，定义为公司年末总资产的自然对数
• 表示公司 i 在 t-1 期的资产负债率，定义为公司年末总负债除以年末总资产
• 表示公司 i 在 t-1 期的现金持有水平，定义公司货币资金和短期投资之和除以年末总资产
• 表示公司ｉ在 t-1 期的上市年龄，定义为当前年度减去公司的上市年度加上1的自然对数
• 表示公司ｉ在 t-1 期的年度超额回报率，定义为考虑现金红利再投资年度回报率减去市场年度回报率（流通市值加权）
• 表示ｉ公司 t -1期的投资支出
• 表示行业虚拟变量，以证监会2012行业标准，除了制造业用二级行业分类，其余行业用一级分类
• 表示年份虚拟变量
  

2、数据说明

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• 原始数据格式为：excel格式
  
• 代码格式：do文件（Stata14/15/16/17/18），需要安装包可以到该贴下载： 下载地址
  
• 本文选取2000—2025年A股上市公司为研究对象
  
• 行业包含以2012年的证监会行业标准，制造业使用二级分类，其他行业使用大类，本文剔除金融行业，如果不需要可以把对应代码删掉即可。
• 字段包含是否ST、PT的虚拟变量（以当年是否ST、PT为判断标准），示例剔除ST、*ST或PT类股票，如果不需要可以把对应代码删掉即可。
  
• 剔除已退市的上市公司
• 对连续型变量进行了1%和99%分位数的缩尾处理
  

3、结果展示

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回归结果


结果截图




结果描述性统计


各年数据量


如果年份不一样的话，修改127行的年份重新运行计算出结果
具体的筛选标准和数据处理方法不一致也会导致计算出结果不一样




4、附件下载

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拓展1：营业收入增长率版本

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使用营业收入增长率衡量公司的成长性水平Growth

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拓展2：使用GMM回归替代OLS回归

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采用GMM方法估计基本投资方程以消除内生性。由于两步法系统GMM估计将水平方程和差分方程结合起来，具有更好的有限样本性质，又不易受到异方差干扰，故最终选用两步法系统GMM估计投资方程。

回归结果

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合集优惠版

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包含3个版本

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