西南证券：美国股指期货的几个历史现象

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根据1987-2002 年美国标准普尔500 期货指数（六月期，下同）的历史数据，以及1950-2007
年标普500 指数的历史数据，我们做了一些简单的统计分析，在两者收益差距、波动率、换手率等
技术层面发现了几个或许可以称之为规律的历史现象，对于我们备战国内的股指期货具有一定的参
考意义。
首先，股指期货的推出不一定会减少股票市场的波动，它反而有增加现货市场的波动的“嫌疑”。
1950 年以来，标普500 指数平均单日收益率波幅为0.89%，折合年率为14.24%。其中1950-1972 年
的年均波动率为10.6%，1972 年芝加哥期货交易所首次推出标普500 指数期货合约，自1972-1992
年指数的年均波幅上升为14.8%，1982-2001 年的年均波幅为15.5%。这三组20 年左右的数据之间
存在着显著的差异（每组数据21-22 个，1-2 和1-3 组数据之间的T 检验结果分别为4.151 和3.524；
2-3 组即1972-92 与1982-01 两组之间无明显差异）。由此可以看出，推出股指期货之后市场的波
动有明显上升的现象，尽管我们并不能简单地断定，期货市场的存在导致股市波动增加。