海通证券：交通银行 新股研究报告

－灵活性和规模经济带来利润高增长

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目 录
1. 交通银行——最富活力的大型银行.................................................................................. 5
1.1 交通银行重建后的历史就是实现完全商业化经营的历史................................. 5
1.2 交通银行是最为灵活的大型银行......................................................................... 6
1.3 交通银行是唯一市场份额上升的大型银行......................................................... 8
1.4 交通银行市场份额的上升来自于经营效率的提高........................................... 11
1.5 综合考虑资产规模，交通银行的利润增速处于较高水平................................ 12
1.6 交通银行SWOT 分析.......................................................................................... 13
2. 交通银行的盈利驱动分解与预测.................................................................................... 13
2.1 交通银行未来利差将有扩大的趋势...................................................................... 13
2.2 交通银行存贷款规模增速还将略高于行业平均水平.......................................... 17
2.3 中间业务收入持续高速增长，利润贡献增加...................................................... 18
2.4 上市银行中费用收入比最低，但仍能小幅下降.................................................. 20
2.5 不良资产率持续下降，拨备支出压力逐渐减小.................................................. 21
2.6 2008 年交通银行有效税率有望下降5 个百分点.................................................. 23
2.7 交通银行未来利润快速增长，资产收益率明显提高.......................................... 24
3. 估值和投资建议................................................................................................................ 25
3.1 交通银行相对估值区间为10.73-12.12 元............................................................. 25
3.2 绝对估值法也验证了相对估值的结论.................................................................. 29