东方证券--机械行业 深度研究：高景气行业成长的故事多

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􀁺 在强化政策支持下，“十一五”期间的装备制造业乃
至整个机械行业将会淡化宏观调控的影响，而持
续保持高景气状态。强化政策支持就意味着我国
装备制造业有了市场扶植、资金投入和税收优惠
等，行业内企业的盈利能力将大幅提升。
􀁺 行业的成长空间是替代进口加拓展出口，行业成
长逻辑的核心是自主创新。在政策引导下，企业
开始加大研发投入，研发实力的增强使得企业有
能力通过自主创新生产出具有竞争力的产品来替
代进口。结合我国劳动力等成本优势，企业通过
自主创新研发出来的具有竞争力的产品就具有了
国际化价格优势，凭借此优势，企业又可以拓展
国际市场，树立国际化品牌，形成国际化竞争优
势，进一步拓展其成长空间。
􀁺 高增长的行业成长的故事多。我们对主要几个子
行业的观点：
􀂾 数控机床：大型化和精密化替代进口空间已经打
开；
􀂾 铁路装备：投资拉动沿产业链传导，正在提升业
绩；
􀂾 造船装备：产业转移是机会，产能决定行业周期；
􀂾 航空装备：军工资产的注入赋予想象空间；
􀂾 物流装备：出口拓展空间，决定增长潜力；
􀂾 机械基础件：投资价值源于自主创新和国际化优
势；
􀁺 行业竞争逻辑的核心是国际化优势。行业中只有
同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密
集型特征的子行业和企业，才能够实现替代进口
和拓展出口，进而具备国际化核心竞争力。只有
具备国际化核心竞争力的企业才能长期获得远高
于资本成本的超额利润，业绩才能保持长期持续
稳定高增长，市场才能给予溢价，市场给予溢价
的企业才是我们的投资标的。