中金公司：中国铝业股份有限公司—中国铝行业的整合者

2007 年4 月30 日 21页

目录
中国铝行业的领先者..................................................................................................................4
基石所在：高速增长的资源性氧化铝业务..............................................................................6
行业整合的受益者：低成本扩张的原铝业务........................................................................10
整合使得中国铝业未来盈利波动趋于平稳............................................................................11
中国铝业未来潜在资产注入情景分析....................................................................................13
铝行业展望...............................................................................................................................15
盈利预测...................................................................................................................................17
估值和上市交易价格分析........................................................................................................18
附录：关于中国铝业A 股发行和股权结构的变化...............................................................20
插图
图1：中国铝业组织架构图............................................................................................................. 4
图2：中国铝业的氧化铝产量......................................................................................................... 6
图3：中国铝业氧化铝产量............................................................................................................. 8
图4：中国铝业的原铝产量以及市场份额................................................................................... 10
图5：中国铝业一体化程度............................................................................................................11
图6：中国铝业历年毛利构成的变化情况....................................................................................11
图7：氧化铝现货价格变化与电解铝价格变化的比值............................................................... 12
图8：中国电解铝表观消费量....................................................................................................... 15
图9：国内电解铝表观消费量....................................................................................................... 16
表格
表1：2006 年全球主要铝行业公司的基本生产经营情况比较表................................................ 5
表2：中国铝业氧化铝扩建项目..................................................................................................... 6
表3：国内主要氧化铝生产企业基本情况..................................................................................... 9
表4：中国铝业收购国内原铝公司一览表................................................................................... 10
表5：中国铝业盈利对电解铝和氧化铝价格的敏感度分析....................................................... 12
表6：中国铝业公司现有资产....................................................................................................... 13
表7：中铝公司旗下资产的具体情况........................................................................................... 14
表8：全球电解铝供求关系........................................................................................................... 15
表9：中国电解铝供求关系........................................................................................................... 15
表10：中国铝业预测（国际会计准则项下） ............................................................................. 17
表11：A 股铝业上市公司的估值情况......................................................................................... 18
表12：中国铝业的目标股价对于电解铝价铬和市盈率的敏感性分析..................................... 18
表13：A、H 两地上市公司的比价.............................................................................................. 19
表14：中国铝业A 股发行前后股权结构变化............................................................................ 20