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公司理财：在miller模型中， 当股息收益税率与债券收益税率相等时，则米勒模型与有公司税的MM模型一致。这正是无个人税的结果。
问题：
股息收益税与债券收益税已向国家缴掉，怎么会出现无个人税的结果？
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附：考虑个人所得税的米勒模型
有税的MM模型，甚至权衡模型对于税收的考虑都还只是片面的。他们都认识到公司税会带来公司税减利益，增加公司价值，但都忽略了作为公司价值的最终利益分配者——投资者对公司经营结果的分享程度，公司价值的最终体现是投资者从公司分配的现金流。
但现实的状况是，公司经营结果的现金流必须（几乎所有国家）交纳个人所得税（其中包括股利分配和债券利息所得税）后归投资者所有。
因此，公司价值在考虑个人所得税后应作相应调整，调整的结果就是米勒模型。
1、基本结论：
当存在对权益投资者征收的个人股利所得税和向债券投资者征收的债券利息所得税时：
无负债企业的价值因为个人税而降低；
负债企业价值则与公司税和个人所得税税率相关。
2、考虑个人所得税的无负债企业价值
若设TB=TS，则VL=VU+TCB ？？？ 经济意义很难解释？
若设TB>TS，则来自财务杠杆的收益减少，杠杆公司的个人税支出高于无杠杆公司。
4、小结：米勒模型的含义：
（1）[1-(1-Tc)*(1-Ts)/(1-TB)]×B为杠杆利得； [1- (1-Tc)*(1-Ts)/(1-TB)]代替了有公司税的MM模型 VL=VU+TCB中的TC。
（2）如果忽略所有的税收，该模型与无税的MM模型一致。
（3）如果忽略个人税收，该模型与有公司税的MM模型一致。
（4）如果股息收益税率与债券收益税率相同，即Ts=TB，则米勒模型与有公司税的MM模型 VL=VU+TCB一致。 这正是无个人税的结果。因此，只要权益分配 的纳税率与在个人等级上的债务利息税率相同， 个人税的引入不影响估价公式。 股息收益税Ts与债券收益税TB已向国家缴掉，怎么会出现无个人税的结果？？？？？怎么解释？有一种解释是利息收入在个人账户里可以抵税，是否成立？对于国库券和公债当然不用说，我们考虑的是企业。
（5）如果（1-Tc）×（1-Ts）＝1-TB，则杠杆的价值为0。表明企业负债税减的好处正好被较高的股东个人所得税所抵消，杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。
[此贴子已经被作者于2007-5-13 13:42:55编辑过]
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