<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>中金公司：中国可转债市场月报</STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>－老券待涨，新券蓄势 </STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>05.08       23页</STRONG></FONT></P>
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<P><FONT size=5>一级市场<BR>􀂄 传统的转债融资理论在我国证券市场失效。但转债融资的吸引力增强却是不争的事实。如果定向增发的操作规则变得苛刻，转债融资将获得新的发展空间。<BR>􀂄 澄星转债正股估值偏高、发行规模较小，一级获利空间不大，但仍是投资者获得廉价筹码的途径。锡业转债是投资者博弈未来公司股价走势的最佳工具。<BR>􀂄 保险机构获批投资分离交易转债有望提升该融资方式的吸引力。需要强调的是，保险公司获准申购这类转债对一级市场投资者是个坏消息。<BR>二级市场<BR>􀂄 4 月份，股指连续攀升，而转债、平价指数表现甚至好于股指。上月，转债与平价指数表现完全同步，平价指数上涨是推高转债指数的决定性因素。<BR>􀂄 4 月份，各行业转债均有不同程度的上涨，纺织、公用事业、非周期性消费行业转债表现较好。从债/股性角度来看，中、低平价板块表现相对优异。从个券表现来看，凯诺、桂冠等转债表现最佳，概念转债表现最为突出。<BR>􀂄 上月转债市场日均成交金额为2.2 亿元，市场成交活跃。晨鸣、韶钢、天药等转债表现相对活跃，可操作性强。<BR>􀂄 转债品种已完全脱离债底支撑，市场毫无债性可言。转债品种完全成为正股替代品，市场整体平价溢价率仅为-0.87%。投资策略<BR>􀂄 资金、业绩共同推动股市上涨，市场热点纷呈。市场上涨有一定业绩基础，但结构性泡沫日益严重。短期内市场先扬后抑的可能性较大，振荡上升的大趋势难以逆转。低价股、概念股积聚了巨大的调整压力，而绩优蓝筹股才是中长期的最终赢家。转债老券所剩无几，投资者持券待涨仍是最优操作思路。在股市分歧较大的情况下，转债新券是博弈市场走势的最佳工具。<BR>􀂄 韶钢转债仍是最具操作性的个券，建议投资者在调整过程中吸纳廉价筹码。与桂冠转债相比，上电转债安全性更佳。金鹰转债近期上涨触发因素不多，建议继续轻仓持有。凯诺转债的正股吸引力降低，建议投资者继续持有。天药转债的上涨没有基本面支撑，建议投资者以投机心态继续持有该券，并随时准备获利出局。</FONT></P>