中金公司--07年记帐式(第十期)国债投资备忘录

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资金利率回落，紧缩预期依然存在，债市弱市盘整。
本周大盘股申购冻结资金量再创历史新高，但随着
资金的解冻，资金面恢复充裕，银行间7 天回购利
率迅速回落到3%以下。但是由于政策“久闻楼梯响，
未见人下楼”，因此投资者对后市的政策风险仍较为
担忧。本周9 个月进出口债招标利率大幅高于同期
限央票显示了投资者的谨慎心态。二级市场收益率
也逐步走高。10 年期国债0703 成交收益率已经达
到4.3%以上。
◆ 外汇投资公司将发特别国债，市场预期中期国债供
给增加，对国债需求可能会减弱。关于外汇投资公
司的组建和如何发债的问题，近期可能会有较为明
确的说法。目前市场预期外汇投资公司主要通过财
政部发行特别国债的方式来募集购汇的资金，而且
发债的期限可能以7 年期为主。如果情况属实，这
意味着今年中期国债的供给将明显增加。在这样的
预期下，投资者对中长期国债的需求可能减弱。但
从另外一个角度来看，目前10 年期国债收益率已经
具有较高的吸引力（折合税前收益率达到5.7%，已
经高于经过扣税和坏帐计提后的长期贷款收益率），
而且比今年第一期10 年期国债票面利率高出近
100bp。对于资金仍较为充裕的机构而言，会积极参
与本期债券投标。
◆ 预计本期国债招标利率将高于二级市场收益率。按
照目前二级市场的成交和报价收益率，10 年期约在
4.35%左右。由于后市仍具有较大不确定性，投资者
可能会提高投标利率。今年国债发行的一级市场利
率一般都高于二级市场。
◆ 预计本期债券的中标利率在4.40%-4.44%之间，考
虑手续费返还、缴款日较晚和一年付息两次的因素，
实际收益率还将提高约5bp，有资产配置需求的投
资者建议在4.30%-4.44%之间分价位投标。
07 年记帐式(第十期)国债
投资备忘录
2007 年6 月21 日 中国固定收益证券: 国债
10y
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