招商证券：07年4月A股市场行情统计月报－高估值市场中更须注重价值

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􀁺 本月市场继续表现为持续攀升行情。由于对加息的预期，上半月市场还算谨慎，而再次提
高存款准备金率反而缓和了市场短期加息的担心，加上人民币的持续加速升值，上市公司
一季度业绩同比的大幅增长，这些都不断触发市场做多的热情。中国股市短期内还将再行
一程，但是风险已经在累积，在目前高估值市场中更要注重价值投资。
􀁺 本月市场流通市值总体涨幅为29.89％，。全市场总体换手率为123.76％。目前市场以流
通股加权均价为14.08 元，简单算术均价为15.59 元。A 股市场总市值达到153344 亿元，
完全可流通市值也达到49377 亿元。
􀁺 我们以2006 年2 季度至2007 年1 季度一个滚动年度的净利润计算，目前两市以整体法
计算的平均市盈率为43.89 倍，市净率为4.70 倍，剔除亏损股后市盈率为39.01 倍，剔
除负净资产股后市净率为4.66 倍。主要成份股中，深证40 的静态市盈率为30.52 倍，
深证100 为33.68 倍，中证100 为33.74 倍，上海50 为34.06 倍、上海180 为35.00
倍，沪深300 为35.93 倍。本月市场整体涨幅虽超过20%，但整体市盈率水平同上月相
比不升反降，显示上市公司06 年4 季度和07 年1 季度业绩同比的大幅增长，目前市盈
率已处于1996 年以来的中枢位置，无论同国外成熟还是新兴市场相比确实已明显高估，
但如果未来股价的上涨确实能同本月一样同业绩增长同步，考虑到人民币的快速升值预
期，目前估值水平还是有一定的合理性。