高盛：中国 投资组合策略
－A 股市场：绷紧的估值   
05.10      36页　  中文

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强劲的增长出人意料，但估值较高
A 股市场2007 年第一季度的每股盈利增长率为82%，高于市场的预期。然
而，直接和间接估值方法表明当前的估值较高，似乎已经超过了市场基本面
的改善。
市场过热的风险正在积聚
市场交易数据、流动性指标以及坊间逸事都显示出国内市场的乐观气氛（若
非狂热的话）。鉴于国内散户投资者中的投机力量继续不断增长，我们认
为，如果决策部门不提高利率、收紧银根并加大努力遏制市场违规行为，市
场将面临演变为过热的真正风险。
市场可能维持震荡走势
在大小非解禁、新股大量发行以及政策前景不明朗的不利形势下，较高的估
值可能使市场处于脆弱状态。由于每股盈利的增长需要一定的时间才能消化
不断上升的估值，市场存在回调的可能。
策略：高质量和低估值是投资关键
我们更新了针对价值型投资者的高盛/高华A 股十大首选股。自从我们于
2006 年11 月推出A 股十大首选股以来，此投资组合已经上涨了129%。另
外，我们还筛选出了估值和回报率合理的股票