中信证券-证券行业点评：放银行QDII买股票减升值压力

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投资要点
􀂙 近日银监会放宽了商业银行可发行代客境外理财产品投资于境外股票，规定单一客户起点销售金额不低于30 万元
人民币，投资于股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的50%，该政策的出台将提高QDII 产品的预期收益
率，有利于推进境内资金向海外市场的转移。
􀂙 由于人民币升值加快抵消了境内外利差收益，使得前期推出只能投资于固定收益类产品的商业银行QDII 业务试点
不理想，是这次放开商业银行QDII 产品投资境外股票的直接原因，缓解因贸易顺差持续扩大和外汇储备快速积累
造成的人民币升值压力是根本原因。
􀂙 尽管办法规定商业银行代客境外理财产品可投资境外所有符合规定地区的股票，并主要采取购买境外基金的方式
开展股票投资业务，我们认为投资香港市场的H 股和红筹股可能是境内资金比较偏好的品种，那些A/H 股溢价率
较高的H 股股票可能更受到境内资金的关注，两地投资者结构的趋同时间取决于两地市场互相开放的进度。
􀂙 境内资金进入海外市场首选香港，这将对在香港市场运营的证券公司和交易所带来直接的经营效益，开户数和交
易量有望得到持续放大，申银万国（0218）、港交所（0388）等经营证券业务的公司将直接受益于两地资本市场一
体化的过程。
􀂙 在银监会放开商业银行QDII 投资股票限制的同时，证监会也出台了提示市场风险和教育投资者的通知，再加上国
家外汇管理局发布的2006 年中国国际收支报告，尽管多个政策