2004年5月基金市场分析报告
1 . 5 月份基金市场主要事件 P 1
1.1 政策方面
（1）基金法6 月1 日开始实施，基金运作与销售是监管重点；
1.2 基金公司方面
（1）上投摩根富林明基金公司成立，汇添富基金公司获筹，江南宏富基金公司拟筹；
（2）富国、长盛、华宝兴业基金管理公司调整基金经理；
1.3 开放式基金方面
（1）开放式基金首发规模降低，基金发行趋于冷静；
（2）南方避险增值基金首次开放申购，申购期内申购金额15.2 亿元；
1.4 其它方面
（1）保险资金继续提高基金投资比例。
2 . 基金净值增长状况 P 4
在央行紧缩的宏观调控政策影响下，大盘呈现阶段性调整走势，市场重心继续下移。股票型基金净值
继续缩水，54 只封闭式基金净值平均下跌1.69%，44 只股票型开放式基金净值平均下跌1.62%，均小于同
期天相基金基准指数-2.02%的下跌幅度。对比基金净值和基金重仓股以及重仓行业的近期走势来看，基金
前一阶段有可能对重仓股和重仓行业进行了一定的战术性调整。
3 . 基金的二级市场表现 P 1 1
封转开预期下基金二级市场行情相对独立，54 只封闭式基金价格平均下跌0.13%，明显低于股票市场
和基金净值的下跌幅度。投资者也流露出较重的惜售心态，基金市场交投清淡，5 月份封闭式基金日均换
手率仅为0.22%，今年来持续下跌。由于基金二级市场价格表现好于净值，封闭式基金折价有所缓解，5
月底加权平均折价率为25.75%，5 亿规模小盘基金折价全部降到20%以内。
4 . 投资建议 P 1 8
尽管在“宏观调控已初见成效”的舆论导向下市场对进一步加大紧缩力度的预期有所缓和，但一方面，
具体的调控结果还需要5 月份经济数据的验证，而且紧缩仍将是政府当前调控的主基调；另一方面，目前
机构投资者对市场后势分歧仍较大，场外资金缺乏进场动力，力量的分散不利于反弹行情的持续；加之短
期内中下企业板推进情况尚不明朗，市场仍持观望态度，这也影响主板市场的资金回流。因此，我们认为
短期的技术性反弹尚不能使市场走出持续调整格局，建议投资者谨慎投资。
基金研究月报
投资难免风险，吉人自有天相
表格：
表1：封闭式基金净值增长率比较 P 4
表2：开放式基金净值增长率比较 P 6
表3：各基金公司旗下基金净值增长率比较 P 8
表4：5 月份天相行业指数与同期天相280 指数比较 P 9
表5：基金价格变动 P 1 1
表6：基金折溢价率变动 P 1 3
表7：基金换手率变动 P 1 5