本次加息呈现出存款利率调整大于贷款利率调整幅度、5年以下贷款利率调
整幅度大于5年以上的新特点。由此看出，与前几次加息旨在抑制投资过热
不同，央行本次加息最主要的目的在于抑制通货膨胀的上升势头，以及改变
实际利率为负可能对企业和居民储蓄行为造成的扭曲，因此对于贷款利率调
整较小，以控制融资成本上升对企业经营的冲击。对5年期以上贷款利率调
整较小，体现出央行对居民消费信贷的鼓励和保护态度。

■ 加息无可避免的提高了投资证券市场的机会成本，从而降低了证券市场的相对吸
引力——只不过这种机会成本提升的幅度，相对目前市场的盈利机会，显得“微
乎其微”。但当这种“微乎其微”的影响随着调控的持续而累积到一定程度，并
随着市场盈利效应的可能降低，未来市场的资金供给将会出现压力。随着指数过
快上涨，管理层的心态已经发生了微妙的变化，对投资者进行风险教育成为主基
调。近期管理层监管步伐明显加快，力度显著增强，加强监管和对违规行为的查
处有可能成为下一阶段管理层调控市场的主要手段。
■ 中长期来看，我们依然看好在人民币持续升值以及上市公司业绩持续快速增长支
撑下的A 股市场的表现，上升空间依然大于下跌空间，我们预计5月份调整幅度
在5-8%，而若由于市场的交易气氛导致出现10-15%的下跌话，将是逢低进场的
好机会。