迎接利率衍生品时代的到来—利率衍生品发展和投资机会展望

申银万国 05 月23 日 15页

􀁺 最初利率互换是为了满足在固定利率和浮动利率市场上具有不同比较
优势的双方降低融资成本的需要，随后成为利率风险和资产负债管理
的工具。交易量超过场外衍生品市场的50%。
􀁺 利率期货是20 世纪70 年代国际货币体系崩溃的产物。浮动汇率体系
代替固定汇率体系导致市场利率波动变大，利率期货应运而生。为了
寻找最便宜的债券进行交割，利率期货市场引入转换因子的概念。
􀁺 2006 年2 月利率互换开始试点。市场以R007，定存利率，贷款利率以
及Shibor 利率作为基准。R007 占据主要地位，期限从最短3 个月到
10 年不等。互换利率基本体现了基准利率的变动趋势。
􀁺 保险公司和商业银行建立利率互换，改变各自的资产和负债久期。利
用B2W 浮动利率债作利率互换，可得到超过同期限金融债的利差收益。
利率互换利差交易则是博取利率互换收益率曲线斜率变动的收益。
􀁺 利率期货的盈利模式分为交易，避险和套利。寿险公司可利用利率期
货对其利率风险敞口保值。并通过统计回归分析找到与要规避的利率
风险相关性最大的利率期货，对保值策略进行改进。