中信建投：

我国股指期货与当年国债期货推出背景的比较分析

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12 年前国债期货市场的失败使今天股指期货的推出承担了只能成功
不能失败的重任，在历史的教训面前，市场各方出现极度的谨慎甚至过度
的担忧是十分自然的。
对金融期货市场风险的漠视最终必然会导致灾难性的市场后果，极度
的谨慎甚至过度的担忧虽然可能影响股指期货的推出进度，也可能错过推
出股指期货的最佳时机，但不会引起衍生品市场本身的严重后果。
在金融期货市场设立的目的和法律法规体系建设上，和十多年前相
比，我国已经取得了历史性的进步；在市场的规模和价格的市场化程度上，
目前的股票市场设立股指期货交易的条件远远好于当年国债期货的设立
条件；就市场规模和沪深３００指数的设计来讲，沪深３００股指期货合
约的抗操纵性不仅远远强于国债期货，而且和全球范围内的主要市场相比
也是较好的。但是我国的法治环境还存在许多缺陷，相关政府部门是否能
够在市场中始终以公平和公正的态度扮演自己的角色仍然会是一个严峻
的问题。“327 事件”的根本教训在于制度性的缺陷和有关部门对市场公
正性的破坏。
股票市场规避风险的需求已相当强烈，金融市场的风险是客观存在
的，在没有金融期货市场可以对冲的情况下，市场的风险只是以另外的形
式存在罢了。因此长期缺乏对冲工具，对现货市场的长远建设将会产生负
面影响。