中信国安 深度研究报告－蓄势待发

深度研究报告 31页

􀂄 凭借集团强有力的支持和自身的努力，中信国安目前已间接拥有西台吉乃尔盐湖采矿权，如果新收入东台和一里坪的采矿权，其硫酸钾镁肥、碳酸锂和硼酸的产能未来有望达到250万吨、10万吨和15万吨，该项目产生的收入和毛利分别相当于2006年中信国安主营收入和主营利润的5.2倍和8.6倍。增长潜力无限。
􀂄 受益于全球农业的旺盛需求和锂电池的下游－电子器件、电动、混合动力汽车行业的快速增长，带动硫酸钾镁肥和碳酸锂未来几年仍处于行业的景气高峰阶段。同时公司利用自身的综合开发技术，充分提取盐湖里钾、锂、镁、硼等元素，成本最小，使得产品利润率极高，我们预计2007-09年其钾镁肥和碳酸锂的毛利率分别在60%和70%以上。
􀂄 随着公司下属有线网整体平移以及网络整合加速，有线网络业务由于提价效应和数字化后带来的用户发掘收益也将推动公司在有线网络上出现快速增长的发展态势。我们认为，公司投资的该项目未来3年的权益利润复合增长率将超过20%。
􀂄 得益于青海盐湖项目的高增长和有限网络的平稳发展，我们预计公司未来三年净利润的年均复合增长率达到50%。我们看好公司的长期发展，根据盐湖资源和信息服务的净利贡献比例，按分部估值法，得出目标价格32.5元，首次评级优于大市