天相投资，共计39页

目录：

1. 我们的观点................................................................................................................................5
1.1 渐进改革和后发优势............................................................................................................................................5
1.2 资本市场是金融发展的龙头................................................................................................................................5
1.3 私企和居民金融需求升级....................................................................................................................................5
1.4 洗牌渐行渐进........................................................................................................................................................5
2. 银行业：平稳增长中的洗牌.............................................................................................6
2.1 信贷增长稳定........................................................................................................................................................6
2.1.1 信贷与工业利润.........................................................................................................................................6
2.1.2 信贷与投资.................................................................................................................................................8
2.2 盈利能力还有提高空间......................................................................................................................................10
2.2.1 贷款利率探底回升...................................................................................................................................10
2.2.2 股份制银行的定价活力仍未显现............................................................................................................11
2.3 资产质量稳定......................................................................................................................................................12
2.3.1 贷款质量整体向好...................................................................................................................................12
2.3.2 贷款质量分化之惑...................................................................................................................................12
2.3.3 地产周期对银行资产质量影响................................................................................................................13
2.4 个人业务竞争激烈..............................................................................................................................................14
2.4.1 居民储蓄分流...........................................................................................................................................14
2.4.2 房贷业务竞争加剧...................................................................................................................................14
2.2.6 外资银行在高端业务上的争夺力度将加大............................................................................................15
2.5 上市银行财务摘要和投资要点...........................................................................................................................16
2.6 银行估值讨论......................................................................................................................................................18
2.7 未上市银行财务指标比较..................................................................................................................................22
3. 证券业：龙头公司在行业集中度提高中攫取价值..............................................23
5.1 快速成长的业务..................................................................................................................................................23
5.1.1 流动性不减、扩容不减............................................................................................................................23
5.1.2 交易活跃度高...........................................................................................................................................24
5.2 集中度逐步提高..................................................................................................................................................25
5.3 投资于新业务的价值..........................................................................................................................................26
5.4 龙头券商的业务数据和投资要点.......................................................................................................................29
5.5 龙头券商估值讨论..............................................................................................................................................31
4. 保险业：居民财富增长和制度变革奠定投资价值..............................................33
6.1 快速增长的保险市场..........................................................................................................................................33
6.2 资产运用渠道更加广泛......................................................................................................................................36
6.3 主要保险公司财务情况......................................................................................................................................37