<P>国泰君安－策略报告：除了信心，我们还有什么？</P>
<P>2007.06.13            6页</P>

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<P>市场这几日表现的强劲有些超乎预期，看来，股民对于市场的信心还是满满，信心之外，我们看<BR>看其它的因素吧。<BR>1． 上市公司年利润总额不足年交易成本的三分之二<BR>按照每天2000 亿元交易量，印花税和手续费及其它费用累计，双边征收超过1%，每年250 个交<BR>易日计算，一年的交易成本5000 亿元。而我们所有的上市公司，2006 年产生的净利润3890 亿元，其<BR>中流通股股东分享的净利润大约1200 亿元。<BR>如此的结构，说明市场的参与者都是为博取买卖价差而来，股市过热的结论成立。<BR>2． 维持保证金余额不下降的条件苛刻<BR>据对5 月份股票市场资金的统计，沪深市场资金存量5 月份首度突破1 万亿，达到1.016 万亿，<BR>创下历史新高。这个蓄水池极大地润滑了市场，是市场上涨的动能所在。但是，要维系这个水池的水<BR>位，是件困难的事情。首先，一年的交易成本减少超过5000 亿元，对应一半；未来12 个月，红筹回<BR>归、商业银行发行、中信证券等公司的公开增发等，融资额在2500 亿元以上；而可以减持的大小非按<BR>5 月30 日的市价计算，约1.03 万亿，按照《上市公司国有股转让暂行管理办法》，企业减持的自主权<BR>限是“连续三年内减持股份不超过总股本的5％”，我们假设未来12 个月减持比例在15%左右，大约消<BR>耗资金1500 亿元（当然，是减持后不回来的）。也就是说，</P>