<P><FONT size=6>KGI 招商银行：近可攻退可守的行业翘楚 </FONT></P>
<P><FONT size=6>06.26          3页</FONT></P>

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<P>我们认为招商银行为中国最具吸引力的银行，基本面优<BR>越，零售业务品牌优势，深受机构投资人尤其是外资肯<BR>定，此即H 股与A 股价格差异不大的理由。一如我们之<BR>前的预期，招行为所有中国金融同业中最具防御特性的<BR>个股，在牛市中仍有上涨空间。受印花税调整影响，大<BR>盘与银行业于5 月29 日至6 月4 日之间分别下滑15.3%<BR>与6.8%，而招行仅下跌2.1%，之后股市反弹，大盘与<BR>银行股份别上扬7.4%与11.4%，招行更跃升16.2%。<BR>我们重申A 股与H 股「增持」评等。</P>