国信证券－中国股市泡沫状态与利益博弈分析 18页

国信证券发展研究总部研究课题

课题组成员：何诚颖 二00 七年七月

一、问题提出
自印花税调整引发中国股市巨幅波动之后，一些媒体特别是以中文
形式能够影响中国投资者的境外媒体，对中国A 股市场表现出异乎寻常
的关心。比如，英国金融时报中文网上又有文章打出这样的标题，“中
国股市将如何收场”云云。那么，中国股市将会向哪里去？这确实是一
个不仅关系到千千万万投资者实际利益的重要问题，也是一件将会影响
中国经济下一步走向的大事情。
同时，当中国金融市场进一步开放，比如QFII 额度刚刚从100 亿美
元扩增到300 亿美元、各类境外资金正以不同方式介入中国市场的时候，
中国股市的走向还涉及到中国投资者与境外投资者的利益博弈问题。换
句话说，涉及到中国财富与经济资源的外流问题，直至成为影响中国金
融安全与社会稳定的全局性问题。
因此，现在谈中国股市，决不是件市场本身的小事，国内外看法差
异也越来越大。在国内，无论是一些官员还是市场人士，基本上认为市
场是有点泡沫，但只是结构性泡沫。而国外的投资者却普遍认为，中国
股市的泡沫已经吹得很大了。如果泡沫得不到挤压，那么对中国股市未
来发展之危害会十分严重。上涨了近两年的中国股市已经到了需要调整
的时候，这种调整越是推后，中国股市所面临的问题会越大。
对此，国内媒体及业界不少人却提出这是一种阴谋论，是外资想通
过言论来打压中国股市，以便低成本进入。这种市场估值上出现的分歧，