工银瑞信-2007年三季度投资策略报告-宏观部分

2007.06 16页

l 投资要点

Ø 根据2007年目前的数据来看，通胀已经开始上升，但是贸易顺差仍在持续扩大。我们在此提醒投资者关注潜在拐点的出现，拐点的含义更大程度上在于市场大幅度上涨的可能性减小，甚至会略有下跌。

Ø 目前中国经济呈现出实体经济和虚拟经济的双繁荣：资本市场的牛市在消费和投资两个方面支持实体经济，由于财富效应,消费持续旺盛。在投资层面上，消费需求会增加企业的利润，增加企业的投资动力；企业在资本市场的投资收益，会改善其资产负债表，增加银行的放贷冲动；资本市场的牛市会导致企业在资本市场的融资成本下降，增加企业的盈利。这决定了下半年经济增长仍然强劲。

虽然市场的非理性状态持续的时间与深度会超过投资者的忍耐极限，但我们认为下面的理由可能使得市场只能是维持高估值而不是持续吹泡沫，之后再等待着寻找新的方向：如果经济没有问题，股市则继续上升，反之亦然。（1）人民银行以及政府日益关注资产价格的膨胀，并且开始采取政策抑制资产价格的上涨；（2）境内的资本市场和境外的资本市场相互连接，中国很多企业在香港和一些境外市场上市，并且大量的上市公