中金公司-中国石化：上半年业绩预览

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要点:
􀀹 我们预计中石化二季度的营业利润环比下降13%至
256.7 亿元，净利润167 亿元环比下降14%，每股收益
0.19 元。业绩环比下降的主要原因是原油价格上涨带
来的炼油毛利缩水以及化工板块毛利的下滑。
􀀹 中石化18 日公布了2007 年上半年生产经营数据，煤
油产量同比上升了28.93%至410 万吨，主要是由于去
年上半年部分主要煤油生产厂调整生产线导致产量较
低。公司的其他经营数据基本符合我们的预期。
􀀹 近期国际原油价格持续在高位，而国家尚未调整成品
油出厂价，公司的炼油业务再次陷入亏损，这将导致
三季度的业绩继续下滑。我们认为短期内成品油定价
机制难以出台，同时当前消费价格指数的高涨也增加
了成品油价格上调的难度。
􀀹 我们维持A 股及H 股“审慎推荐”的投资评级和全年
0.75 元的每股盈利预测。尽管我们看好中石化的长期
发展潜力，但是当前估值基本合理，加上炼油亏损的
压力，使我们对短期股价的表现并不乐观。