共同基金和养老基金

一、共同基金概述

1、 几乎所有的共同基金都实行外部管理制度，由投资公司或者其他附属机构和独立承包人共同经营

2、 投资公司（为投资者提供资产组合的机构）分为三类

A、 开放式投资公司：占主导地位，不断向公众出售股票，并保证按基金的资产净值或股票价格来买卖股票。使用该证券主要交易所最近的收盘价来计算其价值

B、 封闭式投资公司：发行固定数量的股票并且不赎回股份

股票的价格由供求来决定，不一定等于净资产值

C、 单位投资公司发行单位投资信托UIT：向投资者提供在协议期内一直被动持有的固定证券组合的利息，而资产在股东之间进行分配

B、C并不象A那样必须应客户要求赎回股票，因此不必对流动性特别关注。

3、共同基金类型：

A、股票基金：几大可供选择的优势及特点：高增长、高红利

B、债券、收入基金：据环境可调整，当前的高收益，本金和收入的长期增长，免税收入

C、货币市场基金：稳定的资产净值，低风险，免税的收入

3、共同基金近期的监管焦点：

A、改革信息披露：减短披露，简化专业语言尽量多用图表表示，可供比较的信息的提供

B、共同基金董事会的监督

C、广告宣传对扩大业绩的影响

二、绩效和风险测度：

A、风险调整绩效测度：回报率的（日）标准差

分析人员感兴趣的是其收益率高于无风险收益率或者其他基准指数的超额回报率的标准差

B、风险价值法VAR

在给定期间，给定概率的水平（置信水平）下，公司资产组合损失的数量

基于历史波动性来计算，也要用到估计的波动性和相关性

D、夏朴比率法

平均超额回报率/超额回报率标准差=夏朴指数（个人认为分子和分母应该颠倒，体现每单位超额回报承担的风险）。厌恶风险者：部分投资于无风险债券，可降低风险水平

风险偏好者：通过投资杠杆获得较高的标准差和回报率

E、M-平方法

M测度=（基金平均超额回报率/超额回报率标准差）*指数超额回报率标准差，等于基金风险和市场指数的风险相同时的基金收益率

E、 晨星评级法：晨星公司将共同基金划分4类：国内股票基金、国际股票基金、应税债务基金、市政债务基金

晨星回报率=EBITDA/基金资产类别的平均回报率

晨星风险=基金的平均亏损率/基金类别的 平均亏损率

将以上的2个式子相减，通过此法粗略地将其资产类别划分为不同等级

PS：人们建议在采用夏扑比时，还应计算另一比率，用此基金资产类别为基准计算的超额回报率除以这些超额回报率的标准差，这法仅对特定的资产类别的基金划分等级有效。

二、风险和管理成本调整后的养老金的绩效怎么判定

1、 风险调整净附加值法RANVA

根据这种方法要做到：A、估计积极管理的基金年回报率B、减去平均消极管理基金的预期符合回报，就得到了总附加值C、减去平均管理成本的增量，即得到了净附加值D、再减去根据积极管理的风险状况计算出风险补偿

2、 决策：应采取积极管理还是消极管理

A、 固定养老计划的管理者经常使用长期资产分配战略，一般情况下不轻易改变管理政策

B、 是选平均的资产分配还是积极利用在资产分配中资产定价的失误来分配资产，应根据基金目标和客观条件来做长期决策

C、 基金规模越大，成本越低，因此，基金相对较小，就有必要利用外部资源进行资产管理和收益记录保存，以节约其他很多方面的成本

D、即使采用消极管理，管理者还是要利用其他决策来作为补充，其中含：是够用指数基金投资

E、 选恰当的指数基金包括：维持成本，风险/收益组合是够对养老金适合且目标一致

三、养老资产的最优分配：

1、 养老基金股：有税收优惠，可用缴纳的免税养老金为公司购买税收优惠的投资，从中进行税收套利

2、 盈利越高的公司将投资多用于股票，风险越高的公司股票投资越少；养老计划的资金越多，投资于债务的资金越多

四、应采取稳定养老金的活动么？

以较高的潜在收益为代价来降低养老金计划的风险的平稳技术（三个）

1、 担保投资公司：基金投资保险，获年金收入

这个担保的选择只是依据保险公司的财务状况来选择

2、 指定债券组合（指债券组合中用来冲抵利率变动的部分）

基金发起人要将债券的久期和养老金负债的持有期相配平

使组合不受利率风险的影响：若利率朝有利的方向变动，则未经指定债券组合技术处理的债券组合会获得更高收益

3、 组合保险和保险资产分配：（目的：保持基本的组合资产价值）

组合的价值高出基本资产价值，组合的管理者就要承担额外风险（例如：股价上升，就要购买额外的股票；股价下降：消耗的缓冲资产超过基本资产价值，要出售股以降低风险暴露）

4、 衍生证券中使用的对冲技术

五、谁拥有剩余养老金资产

1、 通过终止资金过剩的养老金计划，公司发起人能立即获得超额资产的税后价值（只有计划终止，剩余才能被取出）

2、 拥有较高计划剩余的公司成了兼并的对象，兼并后，收购者会终止被收购公司的养老计划，取得剩余资金来资助兼并

3、 保险精算假设：未来债务一定，利率上升-----债务现值下降，养老金受费下降，甚至会终止养老金计划，攫取超额资产

六、养老金向现金余额转变（规定最低利率的协议）

降低了固定成本（比如：管理成本），有通货膨胀的风险，雇员利益与公司利益紧密联系

PS：共同基金由不同类型的联合公司管理，包括一个投资管理公司，一个主承销商或者销售商，一个保管人，一个转帐机构以及一个独立的公开会计师，这些决定了基金的运营效率

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