两江早评20160301

闰年2月“多出来的”这么一天，股市表现依然惨淡。市场在早盘伊始的前半个钟头，几乎是毫无抵抗的低开低走，个股则普遍杀跌。原因，除了上周市场的弱势有一定的延续以外。市场对于G20峰会上，没有听到太多关于刺激经济的实质性利好，因而产生失望的情绪，这也有一定的影响。我的看法是，大佬们聚在一起，未必也都讲真话或者把话讲完。国与国的博弈，复杂性非一般性的想象，主要要看各个主要经济体在干什么。A股经过上周和本周一的这么一跌，沪指再度将低点神奇的回探到了2640点附近。而在这个位置，央行“恰好”宣布了再一次的降准。是的，又有大致7000亿的流动性释放给了市场。这个对疲弱的A股，会有情绪上的提振。但实际效果，恐怕会比较有限。最近流行一个逻辑：连续的房地产利好政策，加上股市行情不好，社会资金被挤向了仍具有稀缺性特质的一线城市房地产市场，北上广深的房价于是成了春天里放飞的风筝。在这个逻辑中，股市和房市不幸成为了一个跷跷板。潜台词无外乎：房市吸引了更多的资金，股市暂时爹不疼娘不爱了。我认为，这次央行降准，虽然目标是宏观经济。但可能最受益的，仍然是房市，而非股市。这一波股市的下跌，中小板与创业板已经率先创出了去年股灾以来的新低，这可不是什么好的征兆。严格来说，小票们的中期趋势已经结束了春节前后的反弹，实质转向了新的探底之路。降准能否保住沪指2640点这个关键技术点位，我认为把握性并不太大。比较可能的是，这只是延缓了市场创新低的步伐而已。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160302

周二市场在第一时间并未对央行降准报以热情的回应，市场在早盘及午后很长一段交易时间内，都是弱势震荡整理的状态。期间，各种热点板块试图去唤起市场整体的做多信心，都不怎么又效果。午后一点半，市场的突然拉起，造成反转之势，券商板块在里面起到了很重要的作用。我认为，昨日这种逆袭，表面上气势很足，但实质上还是市场自救的性质。市场需要在技术上维护沪指不要去创新低，以避免更严重的恐慌性止损杀跌盘，同时也要避免中小创在引领市场方面，带来更悲观的预期。但大家都能看到，昨日市场盘中做多的时间段只有一个小时左右，量能释放非常的有限。仅通过这一个交易日，这一根小阳线，无法明确什么。接下来的一两个交易日，量能，大家伙最关注的量能才是关键。没有放量的过程，仅仅只是场内部分资金的博弈，仅仅是场内的一群伤兵自己打自己，还能闹腾出个新天地？昨天公布的PMI数据继续下行，稳经济的政策不断的在推，但效果有个滞后性，也还需要观察和确认。至于又一批的新股发行，这个也是时间紧任务重。为了让注册制在未来能真正落地，存量的待发企业还得一批批的上，这个库存也是不得不去化的。市场还在挣扎期，继续轻仓观望才是理性的策略选择。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160307
上周五的市场，指数及个股分化严重。沪指有0.5%的涨幅，但平均股价的跌幅在3%左右。沪深300涨了1.16%，创业板跌了4.98%。到底哪个才是市场情绪的真实表达？我想投资者们应该是心里明了的。周五沪深300指数得以被托举而起的主要原因，在于银行板块的异军突起，板块平均涨幅4.1%。这里面，有很明显的国家队维稳托市的痕迹。从市场的内在真实反映是，弱势震荡调整。的确，两会包括政府工作报告，所表达出的信息，并没有特别的超预期的利好。因此，市场在上周走出这样的行情，也并不算意外。不要忘了，周二到周四市场是有一个不错的反弹的，获利了结这种事情，机构总是需要提前来操作的。周末这两天，投资者们热议的事情是：政府工作报告中，并未提及股票发行注册制。大家解读的潜台词是，今年注册制的推进不大可能提速。而十三五规划纲要里则提出：创造条件实施股票发行注册制。显然，这项重大制度，并未被搁置。至于实施这项制度，具体时间是今年的哪个时候，或者是明年，则要看管理层能否“创造出合适的条件”了。实际就是说，必须得有恰当的市场行情条件了。从这个问题上，还是能看出管理层对股市的呵护的态度。也因此，投资者似乎又找寻回了一些对市场的信心。我认为，对于行情短期和中期的看法，场内外资金意见并不一致，甚至场内投资者的看法也是分歧丛生的。在这种环境下，市场的走势可能更多的以震荡形态呈现，需要继续控制持仓，操作以短线跟踪热点为主。
（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160309

昨天是三八女神节，有段子手说：因为上午男士们要卖票给女士们发红包，所以市场跌了；而下午女士们收了红包，开始进场补仓，所以市场又涨了回去。这当然只是一个段子，不过戏谑中描述了周二市场的大幅波动。严格来说，从上周四开始，中小创的走势就已经显出疲态了。只是护盘侠的努力，权重股的坚守，沪指、沪深300、上证50等才勉力撑住了场面。而托市的力量稍有松懈，空头就开始慌忙撤退。但正因为中小创此前已经跌了不少，再跌，也容易引发部分抄底资金的介入。所以，包括RQFII ETF所代表的外资在内，都有逢低入场布局的行为出现。我前期也说过，目前场内外资金意见并不一致，甚至场内投资者的看法也是分歧丛生的。表现在市场走势上，震荡当然是容易理解的。昨天市场十五分钟的跳水，用了一天的交易时间才把坑填满，做多也并不容易。虽然沪指六连阳了，但谁也没法保证这种表面的强势还能维持多久。昨天市场的逆袭，是在公布的2月外贸数据很差的背景之下产生的。各种因素关联，国际油价昨夜一改短线强势，出现了下跌。而国内大宗商品夜盘，黑色系列商品，焦炭、焦煤、动力煤集体全线跌停，螺纹钢远月合约几乎全部跌停，沥青、沪镍、沪锡大幅杀跌封上跌停板。有色金属、化工全线杀跌，市场一片惨淡。带有强烈投机情绪的国内商品市场，终于开始出现多空的大厮杀了。我认为，这个对A股的影响短线也是显然偏空的。就看看资金能否快速从周期品种中切换出来，重新找到其他替代做多的目标。我始终认为，在年报期间，创业板要大规模的炒作，难度相当的大。的确不知道创业板或成长类题材股能否担此重任。综合考虑，短线市场多空撕扯，不适合投资者高仓位博弈。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160316

周二市场的日内走势，乏善可陈，就是一个缩量的弱势震荡整理。当然，在指数表现出下滑趋势时，银行板块等权重股又有一些资金集中买入的现象，托住了股指。这还是让人联想到管理层刻意维稳托市的行为。今天是两会的最后一天，托市资金不是市场的家仆，不是必须得天天呆在市场里对抗空头。所以，未来市场的走势还是得市场自身力量来博弈。说实在的，两会期间的市场，场内多头资金的表现，我认为是比较缺钙的。当然，缺乏核心做多逻辑支撑，除了托市维稳资金，谁也不愿意轻易把自己的钱拿去做测试空头力量的试验品。行情表现味同嚼蜡，大家伙儿把关注点和精力放在了行情以外。关于“十三五”规划纲要拟删战略新兴板一事，各方面打起了嘴炮。最简单直接的反应当然是：这事儿要黄？创业板不必再跌了吧？壳资源更值钱了吧？稍多想一点：是不是只做不说了，慢慢进村，放枪的不要？更有人换了角度思考：十二五的事情，干嘛要写进十三五呢？之所以有如此多版本的“揣摩上意”，还是政策的制定、修订的过程不够透明，导致了大家无所适从，没法领会其真实的政策意图。这个可能后续会有补丁来说明，但这两天也足够资本市场各方面打打嘴炮的了。市场不好玩，打打嘴炮总好过于沉闷无聊。中短线盘整，方向并不明确的条件下，继续建议投资者近期逢高减仓。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160321

上周A股是很有“中国特色”的一周，沪指5连阳。周一到周三是两会维稳，银行等大盘股担纲做多主力，市场缩量。周四周五的画风骤变，市场风格迅速转换到了中小创等小盘股上面，市场开始放量。整体给我的感觉就是，市场不同来源、不同目的的各路多头将一场“做多的假戏”渐渐做真了。而，最终最受益的创业板指，周涨幅有12.56%。而沪指，则重新修复了2月春节以来的震荡盘升小趋势。很多人包括我在内，担心的两会之后市场的放空走势，并未出现。反而是题材个股百花齐放的场面。这里面当然有注册制缓行、战略新兴板中止的原因，也有市场复杂的多空博弈之后的自然结果的原因。证金公司在周五晚间，宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率30%以上。这可以理解为管理层呵护市场，积极造市的又一举措。虽然短期上，证券公司未必有很强的需求向证金公司借钱，但普通投资者会做合理的推理和预测：证金这是主动在降低市场整体融资成本，这是在“鼓励”投资者加杠杆。因此，周一A股有望再上一步。以沪指来说，挑战3000点整数关口（也是60日均线压力位），成为可能。不过在此位置，预计多空分歧可能会增大，市场难免出现震荡，普通投资者没有必要去过度追高买票。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160322

周一市场继续呈现强势特征，沪深两市大盘指数甚至在日线上留下了向上的跳空缺口。市场几乎是个股普涨的格局，量能继续温和释放。当然，受证金公司“降息”的激励，直接受益的券商板块成为了全天领涨的热点龙头。在大涨63个点之后，沪指也轻松站上了3000点整数关口。从短线技术面上观察，量、价、趋势都非常的理想。不过，站在中立的角度说：各主要股指的短线指标，比如KDJ，RSI等已经开始进入了超买区，令人猜测市场的获利盘以及解套盘压力，也可能在市场内部积压，等待某个宣泄的契机。今日各财经媒体的头条是，央行说：“鼓励储蓄入市”是误读。的确，周小川行长早前讲话之中的“股本融资”并不等于股票市场融资。但我觉得有些媒体刻意将其解读为储蓄入市，并非是专业素养不够或者智商有问题，而是股票市场投资者群体对这种消息“喜闻乐见”，更容易吸引眼球，获得关注。这些所谓媒体的消息，就好比是方便面广告里的大块牛肉，如此而已。昨天还有另一信息，引发了业内外热议，即*ST博元退市。这个当然对违法违规上市公司有相当的震慑作用。但我看到了A股投资者站在不同角度，对事件的不同解读。空头认为，这个会导致大量壳公司股价崩溃，会使得市场普遍的风险偏好进一步降低，从而导致市场整体下跌；多头认为，垃圾和违法企业的退出，会使得优质企业的资源变得更为稀缺，因此提升其估值。同时，市场的新陈代谢正常，市场更健康，可以让资源配置更为有效，因此市场应该上涨。其实，这事情本就是把双刃剑。而新规之后的退市第一家，仅仅只是一个开始。未来是什么样的发展状态，尚不得而知，孤立的评价这一个案例，很难准确预估对市场的中长期影响。在我看来，短期对有退市风险的个股，一定的具有局部的杀伤力的。市场就是这样，有时候趋势并不与基本面或消息面的内容协调一致。所以，市场也是一步一步试探着向上做多。投资者现在讨论大行情如何，还太早。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160324

周三市场继续震荡，量能进一步萎缩。尾盘阶段的拉升，使得各主要股指均以红盘上涨报收，但强弱度明显拉开了差距。表现最好的，依然是创业板以及中小票。近期不断有媒体报道称，场外高杠杆配资有死灰复燃之迹。而大家都清楚，高杠杆匹配的是高风险偏好的投资者，而高风险偏好的投资者追逐的是高弹性、高风险的个股。中小创的很多个股，是符合高风险偏好投资者的审美的。融资杠杆天然的就和中小创这一类股价弹性高的股票之间，有着密不可分的联系。但对于场外配资，投资者仍然必须关注政策监管的态度，以防政策补刀。另一方面，与加杠杆相对应的，券商融券业务也在解冻。各项监管限制的松动，这说明，通过春节前后的震荡，市场现在才渐渐真正的进入了一种正常市况之中。虽然面对行情，多空多少都还有一些犹豫，但过度负面的预期是有所修正的，毕竟市场还是只有做多才可以赚钱，所以人心还是思涨的。预计后市大盘震荡中确认对60日均线突破的有效性，而中小创已经是先锋部队了。

（国泰君安重庆分公司  何力）

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两江早评20160329

市场走势仍然是无比的纠结。周一股指在高开后短暂冲高，接下来在高位进行了一段时间的震荡，直至午后又逐级走低，最终跳水低收。一个交易日内，投资者的情绪变化剧烈，指数表现反差很大。究其原因，还是近期消息面多空混杂，投资者的认识和判断陷入迷茫。而昨天做空的主力，金融板块算是其中之一。这个和两会期间维稳，形成反差，不由得让人心生猜疑。不过，从市场技术面看，沪指仍然在60日均线上方惊险的踩着钢丝，10日线正迎头赶上，有望形成新的托举力量，所以技术面还不至于说已经恶化。从市场情绪上看，虽然忐忑难免，但跌停个股并未出现，倒也不至于说有什么恐慌的问题。这波市场反弹，有部分重要的原因是宏观经济的一些企稳苗头。接下来市场应该会比较关注三月份的PMI数据。如果超预期的改善，对市场当然形成强有力的做多支撑。如果超预期的恶化，市场当然也可以走向另一个极端。如果数据比较中庸，那市场得需要寻找别的理由来确定未来中期走势应该发展的方向。我的预判是数据应该不至于太差。目前A股市场，受事件性催化的热点题材仍然很活跃，多头仍然有生存的土壤。不过还是那句话，行情的大趋势仍在纠结之中，此刻下注，仅仅是蜻蜓点水而已。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160330

周二市场继续呈现弱势震荡回调，沪指跌穿10日均线，也滑下了60日均线，技术趋势进一步的让投资者悲观起来。市场或许是因为季末资金面的原因而出现的近期这种弱势回调。因为我们并没有在市场中发现什么特别的，足以让市场发生转折的特殊因素。在沪指一度上攻3000点的时候，最多也就是一个获利盘和解套盘的压力而已。显然，这并非是改变市场中期趋势的原因。市场目前这种状态，仍然不是所谓的绝望走势，仍然可以看做是能够被接受的正常调整。未来期待的做多因素在于翻过季末的时间节点，制造业PMI数据进一步造好。做空的因素在于，三月份的通胀是否超预期的抬升，从而对货币政策的进一步宽松形成掣肘。近日，交通银行的年报引发各界关注。国家外汇管理局旗下的投资平台“梧桐树投资平台有限责任公司”在2015年底成为了其前十大普通股股东。此事意义非同小可，原因还在于“梧桐树”的背景。当然市场会有揣测其进入A股的战略意图，也有人惊呼这是新国家队的成员。我的简单理解是：资本长期投资所需。股息率居于上游的银行股，成为长期投资者的选择，并不奇怪。这件事情，说开了还是有利于稳定市场情绪的。季末最后两个交易日，就看看调整中的A股赏不赏脸了。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160331

受外管局入市以及美联储坚持了鸽派立场等消息面刺激，周三A股拔地而起，跳空高开，最终沪指以涨升80个点，重回3000点的光头阳线，宣告多头复辟。虽然阳线来得如此突兀，并且借助了消息面的激励，但这也足够让空头觉得啪啪打脸了。有投资者担心昨天上涨的量能不是特别的充分，我的理解是：目前仍然是场内资金存量博弈的行情，外部增量入市并不是特别的明显和持续。在这样的环境中，市场涨跌的主宰除了买入方以外，还要看卖出方的力量。只要卖压减轻，不需要太多的买入力量，指数也好，个股也罢，都是具有足够的“价格弹性”的。昨天早评中，我遗漏了对美联储主席耶伦讲话的分析。其实，那基本上扑灭了美联储四月份加息的预期。导致的一个结果就是，人民币兑美元汇率大涨，这也基本上扑灭了人民币短期内再度大幅贬值的预期。所以，A股在近期，的确是有做多的一些基础的。而外管局入市的背后，则是今年6月份MSCI将考虑是否将部分A股纳入新兴市场指数。这二者之间，是有着关联的，不排除外管局在外资未来一两年内入市之前提前在A股布局的可能性。如果市场投资者能够体会这一点，情绪上大可更加稳定。至于市场风格，蓝筹还是成长，那是入场资金在博弈利益的时候的一些选择而已。未来关注的点，我认为应该是在宏观经济数据的变化之上，包括即将陆续披露的三月份制造业PMI数据、物价以及工业品出厂价格指数等。对行情，依旧谨慎乐观。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160405

上周五指数在分时图上留下一个深V，性不性感我不知道，但巧合的是整个上周市场的波动也是呈现出先抑后扬的深V。市场整体的主题词当然就是：震荡。我感觉市场仍在试探多空的力量对比，同时也在对一些基础的基本面信息进行消化和建立新的预期。比如，对美联储加息态度的揣摩、人民币汇率的稳定性、国内经济企稳的真实有效性等等。但总体上，我个人认为一些导致大规模做空的逻辑正在渐渐的被证伪，但同时做多的逻辑还需要进一步的确认和被证实。市场在此基础上，大概率上应该是震荡企稳，并带有短期做多的机会。或者说，市场本身包含有做多的冲动和预期，只是暂时可能还得不到场外太多资金的呼应而已。周末的重要消息是有媒体报道的关于万亿规模的债转股再启，为化解商业银行的潜在不良资产。这个事情，当然有利于企业、有利于银行，对资本市场来说也是一个可以借力的重要利好。既然A股市场在上周已经基本宣告了空头做空的失败，那么在这个清明小长假后大家合力反手做做向上突破，我认为也是比较自然的一件事情了。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160407

周三市场的低开以及盘中的震荡以及个股的分化，我认为都属于正常的市场表现范围之内。市场感觉有调整压力，但除了指标权重股出现明显休息的状态外，大部分中小市值个股依然非常的活跃，中小创指数都是收涨的。也就是说，市场自身的做多情绪，并未出现太大的波动。我昨天说，前天欧股的大跌只是海外市场的小风小浪。果然，隔夜欧美股市在仅下跌了一个交易日后又出现了强劲的反弹。多位联储官员表态支持谨慎加息的立场以及原油的大幅反弹，再一次给了全球股市做多的理由。A股市场需要这个理由吗？需要，但并不完全依赖。国内官方或者财新的PMI数据，无论是制造业还是服务业，都出现了显著的超预期的增长。就这一点，也足够A股市场自娱自乐一段时间了。本来预计市场在短线大涨之后，顺势冲高然后回落调整，以清理浮筹。但既然昨天已经算是盘中完成了震荡整理，那么接下来可以再向上拔高一些空间了。我认为近一两周的短线行情，沪指可以展望3200点左右的目标位。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160408

昨日市场早盘高开低走，午后挣扎反弹，尾盘再度跳水，最终大幅低收。沪指再度回撤至3000点一线，似乎要进一步对其进行考验。从昨日量能来看，成交金额并未异常放大，领跌的个股板块也并非是前期涨幅最大的板块，所以我个人感觉应该是一次正常的市场波动，不必带有太强烈的信号意义去做解读。但昨天这个下跌，不排除有市场对“减持禁令”到期所误读而引发的情绪紧张。今年1月7日，证监会发布上市公司大股东、董监高减持新规，即大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一，该新规自2016年1月9日起施行。这其中的“三个月”是个动态概念，指的是任意的一个“三个月周期内”，而不是到4月9日全面解禁。当然不管市场是无意识的误解，还是有意识的借力做空，反正昨天市场是跌了。在我看来，如果未来行情的空间预期有限，那么主力也可以多通过波动上的不断迂回和周折来放大实际操作的收益率。所以，出现这种调整并不可怕。如果周五市场再进一步下跌，我认为反而是一个较好的加仓机会。三月份我国外储环比增加102亿美元，终结了四连降，从另一个层面印证了人民币汇率阶段性回稳的事实。另外，四月份央行会否进一步下调存准，也是存在一定预期的。所以，目前市场所处的大环境还是比较友善的。当然，下周一统计局将公布物价数据，这是一个观察三月通胀的重要时点，可能会有一些市场情绪波动。所以，目前这种行情虽然机会大于风险，但仍不值得去重仓参与。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160411

上周五，市场低开后在低位缩量震荡，最终主要股指均收成一个十字星的形态。技术上看有着下跌中继的担心，但实际上体现出的是做空动能释放之后的渐趋平静。上周四开始的市场调整，其背后其实没有什么切实的利空因素。但市场毕竟是跌了，除了获利回吐等技术面的揣测以外，另一揣测的原因就是今天将公布的三月份物价指数。预期由于猪肉以及蔬菜价格在三月份的不断上行，可能推动三月份物价指数再创反弹新高。但我认为CPI在2.5左右都是可以接受的一个数据，除非超过2.8那才算是真的有点超预期。市场无非担心过高的物价会制约央行在货币宽松政策方面的手段和力度。但猪肉和蔬菜这种供求关系所决定的价格问题，其实并非货币潮所催生，所以也无法由货币管控上来进行抑制。再加之周四、周五市场下调幅度也不算太小了，即便今日物价指数有个什么意外，我想市场也不大至于再深度下挫了吧。在我看来，市场环境和各方面政策友好，市场没有过度脆弱的理由。周末，关于《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的征求意见稿由证监会发布。测算下来，新规下证券行业净资本将有一定幅度的释放，约增加20%左右。这也带来了券业“加杠杆”的“直白”的理解。市场也不免会认为，监管是认同目前市场的估值及风险水平的。这事儿直接对券商板块利好，当然也间接利好于整体市场。上周市场调整之后，并未破坏反弹的整体趋势。沪指在触及20日均线后有回拉的欲望。因此，我认为周一虽然市场仍有多空博弈的一些理由，但整体上震荡回稳的概率仍然偏大。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160414

多头有一点按捺不住自己的意思，造就了周三市场的放量大涨。但这个大涨背后的一些细节，还是有不少值得揣摩的多空强弱转化和博弈。昨天市场是跳空高开的，并且盘中并未回补缺口。这已经是沪指在三个交易日内的第二个向上跳空缺口了，似乎多头正在不遗余力的秀肌肉。但每每大涨之后，都有冲高回落的表现，周一是这样，周三还是这样。当然，昨天的回吐压力似乎更明显一些，短线市场仍呈现着空头不死的状态。在我看来，昨天早盘的前一个小时，市场多头有一点用力过猛。量能爆得过大，步子迈得有点开，貌似有点扯着蛋了。以目前市场仍然是存量博弈为主的大背景，后续很难有接续的量能可以一直跟得上。所以盘中的高位整理和缩量，乃至尾盘的回落，成为了不可避免的事情。同时，如我昨天所“猜测”，周期品种继续大涨，有色接过了流动红旗，煤炭保持坚挺，机构投资者的身影在其中毫无保留的显现了出来。周期大行情的背后一定需要宏观经济来不断的做佐证。昨天公布的外贸数据，是再一次的一个对宏观经济复苏的注解。而周五将公布的更重要、更直接的一系列宏观数据，如工业增加值、固定资产投资、社零数据、GDP等，可能会再掀一次小高潮。我揣摩市场近期的滑头心理，逢低是可以大胆买入的，如果周四市场给一个顺势的“逢低”的机会的话。假如周四多头直接提前进攻，那么逢高，反而可以兑现一部分获利筹码，避免市场因经济数据公布而出现短期的“见光死”。最后，我再次表明，中期我对行情的展望仍然是较为乐观的。但目前市场短期风格明显的在大周期上，其持续性有待观察，所以投资者手中的个股可能活跃度有很大的差异，投资者要有心理上的准备和适当的持股耐心。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160415

周四大盘再度高开，不过随后缓慢震荡回落，至完全回补了跳空缺口后才又重新反身向上，最后以小涨报收。量能上看，周四相对周三有较大比例的一个缩量。总体上说，还是周三的时候投资者们用力过猛了。昨天明显的周期股有所休整，而中小创等有所活跃。但不可否认的是，周期类板块目前是市场的主线，成长股、题材股只是穿插其中的辅线。我曾经说过，市场中做两融的投资者算得上是场内投资者中的“老司机”。近期两融余额步步攀升，从八千多亿，快到九千亿了。老司机们看来已经发车了，虽然不能说是两融带动了行情的上行，但这至少可以说明市场风险偏好在一步一步的提升，这是确信无疑的。今天，市场投资者大部分都会密切关注一季度和三月份国内的各项重磅宏观经济数据（话说市场又开始盯着宏观数据来定策略了）。现在大家的普遍一致预期是：经济开门红无悬念，如果不是这种想法，也不会带来周三那对周期类个股的全力追捧。因此，只有当公布的经济数据好到一定的超预期的程度，可能才会让市场强化做多的信心和鼓舞更多投资者的情绪。而目前市场基本预期是：三月份工业增加值5.9%，社零10.4%，固定资产投资10.2%，一季度GDP6.7%。所以，当数据真正公布的时候，所有的市场参与者（理性一点专业一点的），其实心里都会有一杆秤。对普通投资者而言，目前市场还是可以对个股去做高抛低吸的，波动仍然会是市场的常态。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160420

周二市场再度明显缩量，震荡整理。虽然各主要股指最终都小幅上涨报收，但整体市场并未体现出强势，给人更多的感觉是：市场也在等待和观望。关于市场在目前位置上多空两难的原因，我在过去几天里通过基本面和技术面都有分析。从场外资金的角度，担心的是行情只是一波反弹而已，没有足够的空间能够容纳大资金一进一出。所以，虽然市场对于做多的理由可以找出很多，但资金入市的节奏却相对迟缓。每每到达需要技术上做突破的时候，总是会产生阶段性的迟疑。当然，这也可以理解为蓄势蓄力的必要行为。因而，我们总结目前的行情就是在犹豫中上涨，符合一轮行情的初期阶段特征。所以对待目前的行情，场内投资者自己得有足够的耐心，面对一些正常的波动的时候，要有相对淡定的心态。将复杂的逻辑回归到简单的市场即时表现上，指数仍然保持在上行通道之中，这就足够了。这一波行情启动的导火索是来自于周期品种，煤炭、钢铁、有色。隔夜国际市场，大宗商品价格出现大涨。原油强势反弹，黄金、白银大幅反弹。看看今日A股中的相关品种，能否扛起多头冲关的旗帜。而只要有带头大哥，这个市场在活跃度上，绝不会令人失望的。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160504

五月开门红，期待红五月。节后的第一个交易日，市场在开盘阶段略有一点犹豫，随后即展开了强力的多头攻势。沪指在上涨54个点之后，再度逼近3000点整数大关。市场的氛围相对于节前，那是有一个截然不同的刷新。市场的基本面不可能在短期内发生翻天覆地的变化，唯一能在短期内翻云覆雨的，乃是人心。投资者的情绪波动如此剧烈，很可能还是因为节前政治局会议，高层领导再度重点提及股市。这个大大的鼓舞了场内多头的士气。当市场投资者的情绪发生变化时，由内心映射到现实中的东西，就会发生变化。过去大家不认为是利好的东西，会成为做多的利好借口；过去大家忽略的利好信息，会重新被认识和强化。很多投资者是在行为上已经转向之后，在自己已经有了多或空的执念后，再去寻找支持自己想法的理由和逻辑。在此时，在市场翻多的时候，投资者自然会在媒体也好，在社交圈内也好，看到更多的所谓的“利好”。其实市场的基本面一直在那里，我们也一直在强调关于信念与逢低买票这二者之间的联系。目前市场短线发生的这种改观，一方面来自于外力的推动，另一反面前期的横盘震荡整理，也为多头蓄力提供了有利的条件。经过昨日一张，沪指已经到20日、30日均线位附近，若能再上一步，又将回到2月份以来的中期上升通道之中去。就像一个路途中的行人，不小心摔了一跤，在地上坐了一会儿，站起身来拍拍灰层，可以象什么都没有发生一样继续前行。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160506

周四市场继续窄幅震荡，不过从指数分时走势上可以看到一个先抑后扬的过程。但实际的指数波幅，非常的有限。沪指仍然没有直接的突破3000点整数关口。这个位置，同时也是20日、30日均线粘合的地方，也是BOLL通道的中轨，所以市场稍微多花一点点时间去进行多空拉锯和蓄势，也非常的正常。不过这两天来，平均股价的表现都要远好于指数的表现，个股活跃度基本上已经渐渐恢复到了4月初的水平。所以指数稳重的表现之下，掩藏不住多头一颗闷骚的心。昨天尾盘阶段半小时，市场放量，很可能是今日市场向上冲关的一个提前预演。消息面上，美股股市在等待非农就业数据的公布。这个数据可能不太乐观，但这正好可以给联储暂缓加息以更充足的借口。所以，美股其实也并非有什么潜在的大利空。国内方面，关于养老金入市，市场有了更进一步的预期。而这个预期，则是从“社保基金会公开招聘工作人员”的招聘广告中所推演出来的一个“猜想”。这也许是一个符合逻辑的猜想，但也可能只是市场的自作多情而已。但在人心思涨的环境中，多头预期总是令人心情愉悦的东西，同时也比较受各方面利益团体的欢迎。所以，综上，让我们看看今天的市场能否突破技术节点，看看今天的市场能涨多少点吧。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160510

周一A股再度显示出恐慌性杀跌的惨烈一面。投资者群体似乎有意无意的忽视利多信息，而不断放大利空信息。关于权威人士就宏观经济的一系列言论，可能内容上趋于中性，但在市场解读之下，全变成了对经济悲观失望的利空。中国经济长期L型，难道不是学界、市场的普遍预期么？对于一季度经济的一些复苏迹象，也很少有人说是长周期的拐点，一般性的判断也是长周期之下的一个小周期的回升而已。但市场在经济数据展现出好转迹象的时候怀疑其持续性，而在权威认定经济长期L型的时候立即抛出手中的筹码，我觉得很有点黑色幽默的感觉。当然，前期在期货市场上暴涨的铁矿石、焦煤焦碳、螺纹钢什么的，成为了市场首当其冲放空的目标。昨天A股市场是直接跳空低开的，全天也没什么抵抗的迹象（这个的确比较超预期），市场这种状态只能说是多头人心已经散掉了。在此弱势表现之下，很难去准确预测市场的多头抵抗何时能够组织起来。短线上，指数的确正在进入技术超卖区间，因此今日如果股指再度大幅下探，则有可能诱发一定的多头抵抗的出现。不过，即便出现这种抵抗，也得看看总体量能的状态，观察一下主力资金入场的积极性究竟如何。我现在担心的是，如果整体市场对大盘中期走势的判断逻辑真的发生了逆转（至少目前市场逻辑框架已经非常混乱了），那么未来的反弹将成为部分投资者止损离场的一个机会。我不认为市场这次下跌将引发新一轮的股灾，但市场经受打击之后，要想再次恢复元气，又得耗费一番周章。投资者有必要做好中期市场中枢进一步下沉的思想准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160511

在两个交易日的暴跌之后，周二A股暂缓了杀跌的脚步，出现一个极度缩量的日内震荡整理。在分时上看沪指的波动，呈现出上下两难的短线多空拉锯。两市跌停个股的家数当然随着大盘的暂稳有大幅度的减少。但投资者心态估计仍然是处于一种忐忑的状态。场外资金继续观望，场内资金也应该是谨小慎微的。单从这一个交易日的行情，不能下结论市场是否就此迎来短线转折。盘后，彭博社援引知情人士的话称证监会正在考虑限制中概股借壳回归措施，其中包括对中概股回归的估值，按照一定的市盈率进行限制。这个信息如果属实，其实这就表明对中概股借壳回归的大门并未完全关闭，只是会多一些限制。受此影响，隔夜美股的中概股整体上反弹。那么今天A股的反应又会如何，值得关注。预计壳资源品种有望出现一定的多头抵抗，看看这能否改善市场的整体情绪。这几天市场短线的主要矛盾就是在消化一些利空信息，投资者对一些宏观经济数据反而放在了次要的地位。昨天的物价指数表明，通胀温和，制造业PPI继续小幅超预期的改善，有利于企业盈利改善。目前阶段是看市场从惊魂未定能否到慢慢平复情绪，同时也看场内资金是否有意愿逢低回补筹码。这个从量能变化上能够观察得到。有量，反弹就值得参与；无量，反弹可能就是一个坑。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160512

周三的市场，在盘中上下做出了试探性的走势，各主要股指以小涨小跌最终报收。量能方面比前一交易日略有放大，但并未恢复至正常水平。权重股表现相对稳重，而小市值股票的股价则整体上出现进一步的下跌。喝酒吃肉买药等具有防御性的板块，相对领涨于市场。盘中关于叫停跨界定增的市场传闻，让部分概念股票承压。从中概股回归的“研究”，到现在跨界定增“叫停”，监管的态度和力度正在发生着一系列的变化。这在有利于长期市场发展的前提下，却有可能会牺牲掉一部分眼前的利益，即部分被炒高的重组概念股、壳资源概念股有可能发生估值中枢的大幅下行。近期，我专门在关注美国市场上的中概股。有消息称欢聚时代（YY）的私有化可能会暂停，相关个股重挫，而中概股普遍再度下跌。此刻的A股，正是树欲静而风不止的时刻。投资者心中不断被吹起涟漪，心态一直处于起伏波动之中，很难做出正确的判断。必须得承认目前市场在日线级别乃至周线级别上的弱势表现，因此在短线上采取保守、回避的姿态是非常有必要的行为。不过对于中期，很难想象市场非要轧空到什么地步上去（市场并不是要回到熊市那不断阴跌的深渊之中）。关于壳资源个股的炒作，我把它比作是一道菜里所放的味精。失去了，第一时间会感觉菜肴的味道偏寡淡，但并不影响菜的品质。而且，不放味精的菜，吃一段时间，你的口味就会适应下来，美好的体验会从人的味蕾的复苏开始重新回归。同理，就算失去了壳资源这个A股历来有偏好（重口味）的炒作源头，A股这盘菜的品质，并未有太多实质性的受损。投资者的口味清淡一点点，更有利于健康！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160517

股指日线再度呈现出某种规律性的震荡特征，即阴线与阳线相间而出现。昨日市场，是在周末宏观经济数据不太理想的背景之下来展开行情的。早盘市场一度有短暂的杀跌现象，虽然事后被证明是虚惊一场，但事实上的确起到了很好的诱空作用和测试盘面跟随性抛压的作用。周一的这个上涨，几个特点：量能并不大，小票相对于权重股活跃度更高、涨幅更大，题材股有报复性反弹的意味在里面。我认为前两周出现的市场下跌，其根源并不在于宏观经济数据的优劣。因为从宏观经济的中长期趋势上来讲，基本上市场的统一预期就是L型，争议点只在于小周期的波动。而近一段时间，房地产市场的复苏为经济提供了相应的缓冲，其实更有利于执政者对于改革攻坚的坚持。当然，这期间需防止货币流向错误的方向。因此，当市场对“重组”、“借壳”等的过度揣测与恐慌，得以部分缓解的时候，那些本来就具有很好弹性的个股，当然是按捺不住躁动的情绪的。虽然从行情中期来看，防御上的确是需要去关注业绩、价值、估值的合理性，但短线投资者会感觉还是那些故事、题材、预期更吸引市场的眼球。投资文化如此，非一朝一夕所能改变。回过头来说大盘，我认为短线虽然有继续反弹的机会，但可能市场的内在实质还未完全摆脱多空争夺、震荡盘整的特征。因此，即便市场又再度回撤到2800点一线，我也不会觉得奇怪。

（国泰君安重庆分公司 何力）