两江早评20151124

周一的A股市场，各主要股指的步调保持得比较一致，上午是震荡走高，下午则是震荡回落，量能并无什么异常的变化。沪指最近这十个交易日以来，就围绕着250日均线来来回回的小幅震荡。既不明确突破，也不彻底失守。如果单看这个指数收盘点位寡淡的表现，恐怕投资者都要睡着了吧。好在指数高低点的波动还是有空间的，个股也还是热闹的。存量资金在场内游戏，并不寂寞。创业板指数会不会也形成这种类似沪指的高位平台，成为这几天市场关注的一个技术节点。目前从创业板日线技术形态上有这样的端倪初现。如果只是一个箱体横盘震荡整理，那么此前的“高抛低吸”建议仍然有效。但如果陷入“久盘必跌”的空头逻辑，则是另一番场景了。目前来说，我对市场未来的短期表现并不特别的忧虑，但对中期市场进一步走强的信心也并不充分。在目前这个位置，市场出现短线的上行或下跌，从概率上来说，似乎是相差不大的，也都是在情理上说得过去的。既然市场并非是单边上行的那种简单多头市场，那么投资者仓位过重就没有必要。操作上绝大部分个股都应考虑以快进快出为主。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151126

周三的市场无视利空信息的干扰，各主要股指在震荡后收出阳线。从日线形态上看，沪指尚未摆脱区间整理的态势。而创业板在强化了其上行趋势的同时，则创出近四个月来的收盘点位新高。为何我觉得创业板现在已经比较疯狂了？成交金额上，创业板现在已和6月份的时候非常接近。但股价则是打了一个很大折扣的，因此成交量早已超过了6月份。但要知道的是，目前整体市场的资金杠杆可远远不如6月份。6月股灾以来，市场还消灭了一部分高杠杆的中产。而外围增量资金在最近几个月入市的迹象并不明显。所以，从参与者来说，我基本可以断定，原来市场当中风险偏好没那么高的一些投资者近期也开始逐步的转向了创业板。的确，赚钱效应太显著。而最近一两个月，身处A股的投资者如果不去做创业板的股票，很可能就让自己置身于一个被爱情遗忘的角落，享受的只有寂寞空虚冷了。所以，目前创业板的火爆，是一种相似于6月但又有别于6月的疯狂。从投资的技术角度去思考这个问题，我们明明知道创业板各种小市值题材股的炒作具有较大的风险，但股价实在是太有弹性了，所以很难割舍。那么，把股价想象成已经加了杠杆的东西，投资者从理性来说，就需要以合适的仓位去做匹配。如果在一个疯狂的东西上，过度的再叠加人性的贪婪，比如以仓位加杠杆的方式去博弈目前的创业板，可能最终的结局很难保证善终。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151201

市场剧烈的波动，有时候单看表象，仿佛就是一个简单的原因所决定的。但实质是，单一因素可以作为重要的诱因（导火索），而事情发生的背后往往都是有复杂的多空博弈存在。上周五的大跌，周一的先抑后扬惊天逆转，看似走势单纯，但背后多空激战却是难以想象的激烈的。这个多空的激战，有助于市场快速的重新定位多空平衡位置。所以，昨天盘中市场产生的那个低点，有可能成为近期市场较为重要的一个低点位置。市场已经选择了探底回升，下一步就是我周一盘前所说的，观察其最终是否满血复活。大概率上，我认为各主要股指至少短期还有震荡整理的需要。分时上可以拉出V型反转，日K线级别上的V型反转则概率极低。人民币被国际货币基金组织纳入SDR，这个事件是人民币国际化的一个大事件。不过A股投资者对此应该说是有较长时间、充分的预期的。所以，我认为对当下的热点炒作所能起到的新鲜刺激作用，较为有限。所以，这个事情对A股的大势走势，短期来说也是影响有限的。市场目前并未改变存量博弈的特征，因此，接下来的个股热点或题材，还应该是中小市值公司里面的改革和成长预期。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151204

周四市场继续上涨，但这同样的上涨表象背后，是不同的风格和板块类别在轮动。昨日沪指的分时图上，平均股价指数与加权股价指数的走势，分分合合，并不完全同步。权重股有所休整，而中小盘个股则有补涨的意思。还是那个感觉，市场一直没有明确的持续放量，存量博弈的特征并未发生显著的改变。直白点来讲，可能就是场内的投资者对市场风格的尝试和切换，导致了大盘蓝筹股和小盘成长股之间出现了此起彼伏的波动。从我对市场的理解而言，如果市场不是整体性的、彻底的做出风格切换，而仅仅是尝试性的试盘或局部性的做多，那么最终场内的绝大多数多头还是会更愿意回归到成长风格上面去。外围资金入市的流入不是没有，而是没有显著的证据证明其流入规模的大小和持续性，更无法轻易的下一个什么结论。昨天欧洲央行进一步进行货币宽松，但幅度低于市场预期，欧美股市的表现相对来说比较的差。考虑到本月还有美联储加息与否的这个变数存在，我认为场外的资金现在提升风险偏好进入A股市场的概率，整体上不大。但若市场在外围或内部因素的干扰下，出现一波调整，筹码进入一个可以“捡便宜”的状态，相信情况就会发生变化。所以，这形成一种互为矛盾的博弈：场内的认为场外的要进来，不愿意轻易抛出筹码，市场跌不太动。场外的认为场内的风险因素仍然偏高，筹码不够便宜，不愿意轻易进场抢筹，所以市场也不太能够形成向上的突破。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151207

周五市场出现一个回撤走势，各主要股指均有不同程度的下跌。从技术上看，由于上周大盘指数在周一到周四，有一个从低点大幅回升的过程，短线获利盘的累积应该在高位容易出现分歧，因此周五的调整应该也可以理解。同时，欧美市场对于美联储加息的预期高涨，欧美股市均出现动荡，相信新兴市场也将面临一场较为重要的考验。在此关头，A股投资者出现些许犹豫，也是正常的反应。上周市场最大的话题在于市场风格是否转变？但其实，上周整体上就是低估值蓝筹股唱主角的一周。也正因为大盘蓝筹股的表现，沪指在周表现上比创业板指数要好。这一现象在未来是否持续，我认为有可能但不必然。实际上，市场的认识以及场内外资金对A股市场的总体看法，还存在较大的分歧，行动上并不一致。一方面，以债券为代表的资产收益率大幅下降，国内的资产荒已经比较的严重了。另一方面，A股里真正便宜，股息率具有吸引力且股价的历史波动率相对不大的公司，并不多。场内资金一直在预期场外的资金要进来买这一块资产，所以自己先买了，期待着后来人来抬轿子。但场外的资金则希望现有股价再打个折，给风险更多一点补偿。现在比较有意思的是：险资举牌上市公司，这种投资模式在市场是否能够形成标杆效应，带来足够多的模仿者？这倒是一块不可忽视的力量。因此，目前市场做多的关键点还是在于低估值高股息率的蓝筹股。风险则主要在于海外市场的剧烈波动。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151208

大蓝筹的风略有停歇，万科在公布了第一大股东易主之后，出现一个较大幅度的股价回撤。如果万科是蓝筹的龙头，那么标杆效应摆在那里，市场整体也会产生犹豫的情绪。所以，虽然昨天沪指还是震荡后微幅上涨，但成交金额却明显的比前期有一个较大幅度的萎缩，主板的观望气氛有所抬头。隔夜国际油价出现5.8%的重挫，铁矿石价格跌破40美金，这大概就是美联储加息以及全球制造业需求不足共同叠加因素下的一个表象吧？大宗商品的寻底之路依然漫漫。关于美联储加息可能带来的风暴，我感觉正在全球金融市场里慢慢成型，这个风险不可不做出预防。A股自身目前还得应对新股申购资金冻结的微观问题。虽然这个问题在明年就不复存在了，但十二月里仍然是市场自身的扰动因素。市场的风格切换欲换未换，多空争夺博弈仍在持续，因此趋势性的行情目前并不明显。预计指数短期内还是以震荡整理的态势呈现，可能创业板阶段性的又会成为一个相对的强势板块。市场里热点以及题材的吸引眼球的表现仍然会有，但可能缺乏一个较为核心的主线，所以在操作中的把握度上并不会太好。建议投资者对目前行情在投资效果上不必过于强求。可以适度的提升对风险防御的级别，适当降低持仓的整体规模。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151210

周三两市微幅缩量震荡，方向感并不明确，其中小盘股的波动幅度相对大一些。总体感受是，牛皮市特征显著，并且改变的迹象暂时并不明确。市场的热点分散，亮点不多。也正因为如此，万科的再度涨停，算得上是万众瞩目了。盘后消息，安邦保险集团昨天一口气举牌了三家上市公司。综合近一阶段各大险资的动向，也就是逢低的买买买，不停的买。险资很有纪律性，第一，买入的都是低位大票，股息率很值得一算；其次就是公司治理规范，但股权相对分散，很有些产业资本强势入主的意味深长。本周一的早评，我曾说过，险资的这种行为如果能够带来足够多的模仿者、跟风者、盲从者，那么可能形成一股不可忽视的力量。涓涓细流有可能汇成洪流。特别是当媒体的关注度愈加的强烈之时，从这类似的信息当中获得投资信心的资金，可能会更多。这倒是市场投资风格演变的一条路径。而且这个市场也有过相应的案例，去年年底的银行股等大金融板块崛起，如出一辙。但对场内资金而言，则需要在现实操作中做舍得的选择题。要舍掉稀缺的高成长筹码，才能得到目前险资扫货的低价蓝筹。这舍得的切换之间，究竟未来的收益对比如何，很难逆料。这也是场内活跃资金一再犹豫的原因。作为普通投资者，如果对未来收益的期望值不算太高，又倦怠于去场内追涨杀跌所谓的热点，那么可以逢低配置一些高股息率的大蓝筹，等待风吹过来，或许有惊喜，至少也不会有惊吓。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151214

上周五，市场观望的情绪进一步加重，股指全天在低位震荡，做多乏力。整体上看上一周的大盘，缩量观望的氛围都是较为明显的。虽然在个股热点炒作方面并不匮乏，但热点的持续性以及相应板块的热度，均大不如前。市场一度也呈现出险资围剿部分个股，意欲带动资金做出风格切换的样子，但场内外资金的跟随度始终不温不火，更未能形成扩张的势头。这背后的原因或许有很多，但至少有一点反复提及的就是：外盘由于美联储加息预期强烈，存在着一定的风险，并且不太好评估这种风险对A股可能造成的冲击，导致了A股市场的投资者犹豫不决。看看上周的国际原油价格以及周五的欧美股市，各种暴跌已经在把寒意吹向了A股市场。叠加一些我们自身的因素，比如新股正在申购周期内，资金难以全面兼顾。因此，市场表现出上周那种回撤的状态，不足为奇。关键在于本周市场，可能很多上周还属于投资者预期的利空因素会一一的在本周兑现。市场又一次将接受现实的考验。这种考验很可能不再是较为温和的投资者主动的调仓抛压了，而是在大盘指数或个股的走势一步步趋弱后，技术形态渐渐恶化，由此而引发的恐慌性杀跌抛售。而这种恐慌性抛杀，一般情况下都会表现的比较激烈。比如，沪指再度向下试探60日均线，若出现破位，可能止损性质的抛压将会涌现。从策略上，我认为本周前半周仍属于观望期。但若市场突然有快速的一个下探，可以用较小的仓位去尝试逢低买入，期待市场在低位可能产生的多头抵抗，利用这一点，做一个短差。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151218

周四市场的上涨，算是一种被压抑了的做多力量的迸发。被压抑的原因是：预期美联储加息，但对加息幅度存有不确定性，对国际金融市场的反应存有不确定性，此前不敢大举做多；另外就是新股申购得腾挪资金去参与，手上的子弹有限。但周四，这两种压抑性的因素解除，市场的放量上涨，很自然，符合我的预期。沪指也突破了120日均线压力，象我说的，有望进一步向上挑战，技术空间在3700一线。但并不是3580到3700会一帆风顺，多空因素仍有角力的过程。由于国际油价创出7年来的新低，昨夜美股大跌，基本回吐了前一个交易日的涨幅。但我认为，这是一个对A股较小的干扰因素。油价在联储加息之前下跌趋势就已经很明显，目前无非是还在延续这个趋势而已。而美股这种震荡，则并不具有显著的趋势性，可以更多的看成是正常的波动。所以，投资者更多的会在短线上参考国内市场的一些因素。中央经济工作会议的召开，万科王石对宝能系说不，这些才是A股市场投资者的关注点和兴趣点。综合来看，市场的做空气氛并不强烈，做多则仍然跃跃欲试。指数与个股，可以保持活跃，仍有进一步向上的余地。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151221

上周五的A股市场，主要指数冲高回落，震荡盘整，并不太具有显著的多空方向性特征。银行股等权重股在早盘曾一度拉高指数，不过明显还是有较大的高位抛售压力，多头旗帜未能树立得较为良好。从周K线看沪指、深成指、中小创指数，大体上形态差异不大，近四周都是涨跌错落的横盘或小箱体整理而已。而且，恐怕这种横盘一时半会儿还改变不了。市场既舍不得跌下去，又缺乏量能攻上去，年底之前似乎也缺乏大的刺激因素来撬动市场的多头或空头。周五是2015年美股的最后一个四重魔力日，股指期货、股指期货选择权、个股期货以及股票选择权均在这一天到期。一般情况下这都是一年当中美国股市最为动荡、成交量最大的几个交易日之一。因此，美股再度大跌，短线形态看起来岌岌可危。不过接下来这周就是圣诞节了，预计美股市场投资者将在节前保持相对的观望态势。美股崩盘一说，很难获得什么支持。国内投资者就国内市场的关注焦点，一个是中央经济工作会议能否更清晰的指示出未来宏观经济的方向，同时带来新的一些热点。另一个就是险资与目前的上市公司之间的撕逼大战。我原以为险资是作为一些低估值蓝筹股的战略投资者来介入，后来发现险资是为了管控公司，关于这种诉求，应该还是以个案来看待较好，并不具备普遍化的预期，因此带动性也是局部的。不过这的确也可以吹皱一池春水，二级市场的原有中小投资者们当然乐于见到股价的活跃的。至于相关的公司治理和长远企业文化，或者什么深层次的风险，没几个人会关心的。年末时段，指数在小空间上还有可以腾挪的余地，但是市场整体上还是多空较为均衡的震荡市。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151222

周一的A股市场，表现很单纯：沪指与深成指大涨，创业板无所作为，成为陪太子读书的角色。而带动指数大涨的核心动力，来自于高权重的指标蓝筹股：银行、白酒、家电。共同特征是低估值、大市值。再往更深一层细看，大幅上涨的个股里面，险资举牌概念占有很重要的一个部分。过去的两个预期，正在成为现实：一个是险资的买买买，带动了二级市场的投资者跟风；另一个是，指数被大盘股带动向上拓展反弹空间。近一段时间，有另一个重大猜想：即险资的大规模入市，会不会逐渐颠覆过往投资者对整个市场的基本认识。分析权重股近期的表现，另一个因素不得不考虑。即，年底将至，基金们又到了要冲刺年终排名的关键时期。而基金的重仓股，往往在此时会有一些短线的异动。叠加险资扫货这个由头，一些大蓝筹顿时感觉处在了风口之上，短暂的改变一下市场的审美偏好，也很正常。投资文化的改变并非一朝一夕，这一次二级市场也是把险资举牌当作概念炒作来追捧。大象能否持续起舞，关键还是在于是否有持续的量能。近几个交易日市场温和放量，是一个好的苗头，但未来仍要耐心观察。沪指大涨之后，已经快要接近250天均线的3690点那个技术阻力位了。这不是一个轻易可以通过的坎，我并不清楚市场是否已经做好了充分的准备，一颗红心，两手准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151225

周四的市场仍然可以看作是个震荡市，早盘一度震荡大幅下行，午后又震荡回收，最终以小幅下跌报收。一头一尾的成交量相对大一些，感觉还是有不少对短线敏感的投资者在做高抛低吸，不过全天的总成交量明显有所萎缩。由于新股冻结资金，以及年末关口将至，市场缺乏主动的多空大对决意愿，这个缩量应该说是比较正常的市场反应。沪指昨日直接跌破5日均线，盘中一度逼近10日均线位置，不过最终收盘还是在3600点以上。这一跌一收之间，对浮动筹码是有清理作用的，但是不是就达到了短期调整所需要的最终效果，则难以判断。未来市场有可能继续保持小幅震荡整理的状态。我认为，市场值得关注的点，仍在大蓝筹方面，看看能否在年底前再起一些波澜。由于7月股灾之时证监会发布了相关减持禁令，到明年的1月9日就将到期。而在股灾后，中小创的个股涨幅较大，可能面临的逢高卖压也会从这些个股的一些股东中体现出来。在这种背景下，各种中小市值个股的题材炒作可能周期会比较短暂，所以并不值得重仓博弈。市场仍要等待方向和风格的进一步明确。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151229

周一市场的这个暴跌，并非直接因为注册制推进的时间窗口开启。反而，从早盘观察，市场并未因注册制的这个事情有什么特别的波动出现，创业板指数一度有向上攻坚的意愿。但随着B股市场的突然快速跳水和直线下挫，一切都骤然改变。B股的暴跌，有人说是与外汇管理系统升级有关。但我回头去认真分析，应该是属于涨幅过大之后的获利回吐。过去一段时间，B股市场最大的题材和风口是B转A。其中一些纯B股的涨幅非常的惊人。而昨日领跌的品种，正是这些过去暴涨了的纯B股。由于B股的市场关注度本身不高，流动性有限，当获利盘开始抛售时，股价下跌的幅度是非常可怕的。当然，B股的暴跌拖累了A股甚至港股，则成为了市场连锁反应的附属产品。A股这一跌，还是体现出了A股自身的多空平衡比较脆弱。这里面，投资者心理上对注册制等利空还是有潜意识的恐惧的。当下跌出现时，整体市场并未觉得是逢低买入的投资机会，更多的还是在想：是不是有别的什么利空消息。今天的市场，需要看看B股的进一步反应。如果B股继续暴跌，可能进一步拖住A股的脚步。但我认为A股在经受惊吓之后，迟早会有一个恢复情绪的过程，可以带来一些逢低买入的力量，指数有望从低位向上进行一定的修复。仓位较轻的投资者，可以准备好子弹了，这是个短线的交易性机会。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160104

新年快乐！2015年的篇章就此翻过，崭新的2016年令人期待和憧憬。
2015年的最后一个交易日，市场震荡下挫，热点匮乏且散乱。从沪指看，12月23日的阶段性高点3684之后，市场的调整状态一直未能改变，沪指的指向也有较大的概率冲着3500的技术支撑而去。而创业板指数，则更有节奏和规律一些，两天的小反弹之后必有一根中阴线的调整创短线的新低。但愿这一切的弱势表现，只是由于节日之前短暂离场的需要所导致的。也正因为如此，市场历来也把年度或月度的开门红看得比较重要。这不仅仅只是一个“吉兆”，而在某种意义上隐含着市场整体如何看待阶段性行情发展的潜台词。如果开门能够收红，在接下来几个交易日能够维持强势并有所放量，那么可以认为节前的低迷只是一个暂时性的行情波折，只是资金短暂的流动性问题的体现。跨年之后，资金正常的陆续回归，行情可以恢复至正常的状态。但若市场的表现反之，可能会引发投资者群体的进一步的对行情看法的谨慎。2016年对A股市场的猜想从近到远的有这么一些：1月份减持解禁潮对短期行情是否形成较大冲击？险资会否彻底引发市场风格的切换？新股新规以及新股发行节奏会否改变市场固有的博弈逻辑？注册制何时正式落地，对市场影响几何？市场指数的高低点区间究竟在什么范围之内？但愿市场给出乐观的最终答案。但愿市场越来越健康，越来越成熟！祝各位开门大吉，新年大吉！！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160105

没想到2016年新年第一个交易日的A股行情就狗带了，没想到熔断机制第一天推出，就真的熔断了。虽然也是在见证历史，但作为从业者还是感觉到半空中漂浮的一个“耻”字。宏观基本面的不好，并非新鲜事物，因此工业增加值的进一步下行以及PMI的低迷不振，不算什么超预期的利空。但节前行情的热点散乱以及风格切换不成功，则使得多头人心涣散，行情久盘而无法抉择方向。我用一个词来总结，就是：市场已经积劳成疾。而节前部分投资者对于央行下调存款准备金率有过反复的预期，当然这个预期在节日期间是落空了的。叠加周一人民币汇率的再度大跌，一时间人心波动。以上可能是昨天市场第一轮下跌的主要逻辑和诱因。但行情后面的发展，则脱离了正常的市场波动范围。“恐慌”两个字，是行情在午后走向极端的关键词。而恐慌的根源在于预期股票流动性的恶化以及被熔断所扼杀。换言之，昨日熔断在实质上起到了让个股两次跌停、且无法报单的作用。在熔断期，整体市场的流动性其实是窒息的。这个和去年6月份的股灾，有相似之处。这是管理层以及所有市场参与者都需要反思的地方。行情走成这幅模样，市场当然有自己吓自己的成分在里面。因此这个下跌的速率和幅度，以及造成的技术形态全面恶化，虽然恐怖但并不合理。而且由于恐慌性情绪的传递性，我担心市场今日仍有一个快速下探的惯性（是否再次触发熔断，我认为概率并不太高）。但我认为市场在今日的低点，就有能力做出一定幅度的纠错反弹。具体的点位很难预测，但我相信买盘的量能变化在盘面一定可以观察得到。这是一个预期之内的可以参与的做短差的良机。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160107

如我预期，周三A股收获一个不错的反弹，个股普涨。这个反弹中，市场放量并不特别的充分，中小板和创业板的涨幅和市场整体的反弹幅度相当，但沪深两市的平均股价涨幅都要明显优于指数。这还是在煤炭、钢铁及有色板块领涨全市场的背景下得到的结果。所以市场反弹的预期虽然有，但对于热点或者多头的突破口，往往都会在情理之中，意料之外。近期宏观经济数据出来都比较差，这给了供给侧改革这个概念更强的催化理由。过剩产能行业的整体暴涨，逻辑落脚点在此。但我认为这很难有整体的持续性，可能在局部会闪现出一些投资的机会。昨天市场这么一个反弹，虽不能马上下结论说反弹已经一步到位了，但从沪指低点3189算，也快接近200点了，市场内在已经有了获利空间。而沪指的3400点上下是有一定量的套牢筹码的，这个也是隐含的市场技术压力。叠加近期消息面更多的利空因素在不断叠加：人民币快速贬值、财新制造业及服务业PMI数据再创新低、注册制不断推进、万科H股复牌大跌、国际原油价格暴跌、地缘政治危机（沙特与伊朗的关系紧张，朝鲜核试验）、欧美股市表现低迷等等。所以，我在昨天就说，对这波反弹建议投资者以短线思维来把握，见好就收。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160113

周二市场的反弹偏弱，甚至都不能算是一个反弹，只能说是显现出了一些抵抗下跌的意图。对应到对市场情绪的分析，两个可能：一是普遍市场认为下跌趋势已成，短期也不够超跌，做反弹没有意义。二是虽然觉得有空间可以做反弹了，但热点并未酝酿成熟，没有足够吸引跟风力量的题材板块。我个人，则倾向于从第一种思路上去理解市场。人民币汇率的局部战争，央行是明显的参与进去了，但其目的是狙击离岸、在岸套利的投机客，并不是要彻底改变人民币汇率贬值的预期以及中长期趋势，这一点资本市场认识是比较透彻的，因此也没有盲目的去借汇率反弹来做多。至于隔夜欧美股市的上涨，按美股专家的话来说就是：“死猫反弹”（即市场急剧下跌后的反弹）。这个上涨，和A股的短暂止跌也是有关系的。新年以来，是A股拽着欧美股市下坠。所以，也不大可能指望美股反弹了，A股反过去呼应一下。美油昨天已跌破30美元了，在油价真正企稳之前，美股貌似也很难有趋势性的向上机会。从本质上说，美股也有陷入熊市的极大风险。这是一个全球股市万马齐喑的大格局。A股唯一可做寄托的，仍是“改革”二字。在供需两侧，目前我们提得更多的是供给侧。以中国的现状，去库存尚且不易，何况要去产能。阵痛在所难免！预计短期A股或还有多头抵抗的行为，但我看中期趋势已经显著恶化，仍然建议逢反弹减仓或离场！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160114

昨日市场的反弹在早盘维持了45分钟，成为了弥足珍贵的45分钟。因为此后，市场越走越软，最终再度大跌收场。全天市场的成交金额是萎缩的，但在最后半个多小时的跳水表演中，成交量则明显有所放大的。这个我理解为机构的止损盘，不管这个止损的原因是基于杠杆被打穿还是跌破了产品止损净值。但这种抛杀，并非因为恐慌性，而是因为不得不抛，所以会在尾盘阶段出现。SO，去年6月的股灾所引发的连锁反应，现在又来了。虽然这一次可能会温和一些，毕竟全市场的杠杆比例什么的，没去年那么夸张。但现在的机构们、融资客们有个问题，就是利润安全垫没有去年6月份的时候那么的厚，加之开年两个交易日的熔断以迅雷不及掩耳盗铃之势将股价打了下来，所以，现在大伙儿的日子并不好过。管理层正在竭尽所能来安抚市场，比如重申注册制“缓刑”，交易所严控大股东减持。但这种利好，并不能带来资金承接力量，只是看看能否减缓抛压。但就像我前面的分析，现在的抛压并非是恐慌性的，而是不得不抛，所以我感觉管理层这种托市的动作可能会扑一个空。隔夜美股再度暴跌，前一交易日的小反弹看来的确只是一个下跌抵抗而已，美股的大形态也在恶化。看看A股，各大指数的月K线形态，也是一个显著的在走C浪下跌的形态。近期市场不管涨跌的短线波动如何，投资者必须得清楚认识这种大趋势下市场在中线会大概率的继续寻底，沪指的2850并不是目标。

（国泰君安重庆分公司  何力）

太好了，谢谢楼主

两江早评20160118

周五的市场未能延续反弹走势，早盘短暂震荡后即开始了震荡下行，沪指再迎百点下跌。有必要吐槽一下周四的那个反弹：都想到了大家伙儿会逢高离场，但未曾料到反弹的时间周期短命到只有一个交易日。这从一个侧面说明，市场的投资者预期发生了较为一致的看空偏离。人民币汇率的大战，仍然是资本市场集体关注的点。既要渐进式的完成人民币贬值，又要管理好全市场的预期，防止汇率短期内过度的大起大落，几乎是一个不太可能完成的任务，这对央行提出了很高的挑战。当市场情绪已经转向悲观之时，汇市和股市都会叠加传导这种悲观情绪。关于行情，沪指从去年12月份下跌到现在，短期已经跌幅过20%了。从技术层面上说，A股再度进入一轮熊市周期，这就是我上周提及的下跌C浪。上周市场多头几乎已经是举双手投降了，而雪上加霜的是：12月人民币信贷额度低于市场预期，国际油价继续暴跌，欧美股市周五血流成河。此时考量所谓市场价值区间，我觉得意义不大。因为估值体系已经显现出崩塌的风险，很多靠成长故事支撑的高价格股票，往往在此时会变得毫无“信仰”可以依靠。沪指的2850只是一层一捅即破的窗户纸。本周市场的“任务”就是在2850之下去寻找阶段性的支撑点位了。我个人在上周初就把眼光放在了技术含义比较重要的2640点附近。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160119

必须得承认，沪指前次的低点2850点附近，的确容易引发市场的惜售情绪。大家伙可能都会这样认为，去年那么严重的股灾也就到此为止了，今年这市场就因为一些依稀玄乎的理由就要去创新低？但A股市场就是一个如此神奇的地方，估值体系及其幼稚，风险偏好大起大落，这就是我们目前的投资文化。昨天的市场又有多头抵抗的意味，但沪深两市的总体成交量却依旧低迷，令人怀疑这种抵抗的真实效果以及持续性。2850点毕竟是被跌破了，市场急于去寻找一个可以支撑的点，以便于得到一定的喘息机会。最近三个交易日，创业板指数表现出了相对更活跃和更多资金关照的特性：弹升幅度大，回撤幅度小。但创业板毕竟不能完整的代表整体市场，而只是场内资金相对有限的情况下，多头的局部战场。而我认为在目前市场氛围下，创业板很难以一己之力带动整体市场的回暖。这不是牛市，此时的创业板也不是牛市之中冲锋最前的轻骑兵。国家统计局今日公布2015年的GDP等经济数据，较大可能性是年度的这个数据再创一个低点。昨晚新闻媒体报道，总书记说经济长期向好的基本面没有变。这是在提前为不太好看的经济数据给市场打预防针吗？总体上，我对市场中期走势仍比较谨慎，继续建议投资者保持低仓位水平渡过这个市场的风险期。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160121

昨日盘前，我说关于A股市场的显性或隐性的利空因素还有很多，国际金融市场的动荡就算是其中之一。而近期国际金融市场的动荡正在朝着一场广泛蔓延的寒潮进行着演化。有人说这场寒潮的起源，就是中国，就是中国的经济、股市和汇市。但这个其实已经不那么重要了，总之全球金融市场牵一发而动全身，我也早就说过A股不大可能独善其身。本来从A股近5个交易日的综合表现上来看，市场是在艰难的布局反弹的。只不过缺乏增量资金的参与，存量的一群伤兵只能打一枪换一个地方，难以在调动大盘的大板块里做持久战。所以市场的反弹行情表现得略显鸡肋。而昨天大盘早间的走弱，我相信也是受到了港股暴跌的影响。隔夜欧美股市继续暴跌，国际油价更是跌得毫无节制。所有这些，都在进一步蚕食着A股市场多头们的信心。不出意外，受外盘影响，今天的A股市场又会有一个下探动作出现。而下探之后，市场是终结掉前两天的反弹还是重新修复到反弹的状态中，则存在着不确定性。我个人认为市场还是有在低点做出抵抗的意愿的。最后还是要提醒一句：投资者仍需严控仓位，不求有功但求无过。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160125

上周五市场先抑后扬，分时上留下一个明显的V字转折。沪指一度下探到2850点附近，不过此后产生了一些多头抵抗，收盘则回到了2900点的上方。从整体市场量能方面看，仍然是一种缩量的状态。多空虽有分歧，但似乎都没有太强烈的争夺欲望，反而是观望的情绪比较浓厚。周五的市场状态，也是整个上一周的大盘综合状态的一个缩影。从各种信息角度来分析市场，偏向于看多或看空的理由和逻辑都是有的，但市场的量能最能说明操作者们的真实想法，谨慎仍然是大部分投资者近期操作上的第一关键词。不过，从抛压上看，市场不再是恐慌性情绪主导下的那种状态了。上周五欧美股市以及国际原油价格均出现了大幅度的反弹，有欧洲日本央行对经济的进一步刺激预期，有寒潮之下的原油需求大增等方面的原因。这对A股来说，也算是一个正面的激励。另一个信息，农业银行发布公告称，票据买入返售业务发生重大风险事件，涉及金额39.15亿元。这个引发了一系列猜测：有多少类似这样的风险还未暴露？有多少票据资金是流入了股市，现在由于市场下跌而还不回去的了？这个，对A股投资者又是一个利空的心理影响。我预计本周市场仍是市场低位震荡的状态，如果没有消息面的意外因素，市场的波动幅度将小于上周，出现方向性转折的概率非常的小。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160126

受上周末外盘大涨鼓舞，A股周一小幅跳空高开。全天走势则呈现多空拉锯的状态，股指来回震荡，最终也是小涨报收。成交量较为清淡，供给侧改革成为不多的亮点之一。市场既能受外盘上涨而鼓舞，也能受外盘下跌而被打击。而近一个多月以来，美股的走势基本上是与原油价格的涨跌同步的。那么是不是原油价格的涨跌，也决定了A股的命运呢？当然不是。A股相对封闭的环境，只是对外盘的冷暖有一些感知而已，尚不存在着大量的决定市场涨跌的国际资金的流动。而从观察A股自身的存量资金来说，近期属于一个情绪低落期。多空暂时失去了明确的指向，而指数则在一个似底又非底的位置胶着徘徊。目前的综合价值体系无法赢得场内资金的认同，更无法满足场外资金的风险收益偏好。说白了一点：A股股价打折甩卖，这个折扣尚不足以吸引买家。在这种环境中，我担心的是，久盘之下，还是难免再有一跌的风险。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160128

关注两江早评的读者，应该知道我一月份以来反复提到过沪指一个技术点位：2640点。巧合的是，昨天市场在下探至这个点位附近后，展开了多头抵抗，沪指回升近百点，日K线上留下了一根长下影线。不过，从市场整体的量能以及做多的发力点上看，市场并未确认这个点位是否真的具备较强的支撑。市场整体的小幅放量，更多的可能是早间的止损盘较为集中所致。另外，下午护住指数上行的权重股居然是中国石油和中国石化，国家队护盘的迹象比较明显，但资金量可能并不太充裕，权重板块的整体行动一致性比较的差。我认为国家队，也是在做试探，测试多空双方的力量以及反应。总的说来，昨天的盘中抵抗并未让我觉得异常欣喜，它和普通技术性抵抗并无太大的区别。昨天统计局公布的国内工业企业利润数据，是比较差的。而晚间美联储的申明，也承认了美国经济增速正在放缓，暗示未来加息将更慢一点。在此大环境中，A股要拔地而起，相当的牵强。回到目前市场的技术面：沪指连跌之后已经在昨天刺破了薛斯通道的低位外轨，明显超跌。按照过往经验，在跌破下轨之后的三到五个交易日内市场短线企稳、反弹的概率非常的高。还是我昨天盘前的那句话：沪指2640点左右这个点位未必是市场下行的终点站，但在此附近形成一定的技术性反弹则是可以期待的一件事情。昨夜美股又一次大跌，A股今日早盘会有压力。但只要指数在日内不创近期的新低，我认为投资者可以考虑适当加一点点仓位来博预期中的反弹。但，止盈止损的计划必须明确，执行必须遵照操作纪律。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160201

上周五市场的大幅上涨，其超跌之后的技术性反弹的特征非常明确，市场走势也再一次印证了我早前的预判。从沪指跌至2640点之后，市场一直在酝酿着反弹。上周三的盘中抵抗，周四抵抗外盘风险的拒绝新低，都是种种迹象。但市场毕竟不是一个强势多头市场，反弹的真正成功还是要回避一些显著的负面因素干扰，而上周五的市场内外部环境，刚好满足这个要求。反弹已经展开，预计会有几个交易日的延续（但究竟是两三个还是四五个，得走一步看一步）。投资者首选弹性足，前期跌幅大，下跌中没怎么放量的中小市值个股。关于这个反弹的持续性，一方面要看市场量能是否较好的释放，这关乎存量博弈；另一方面要看外盘的涨跌，这关联A股投资者的信心和情绪。周五因为日本央行宣布进入负利率时代，欧美股市也是大涨的，所以这方面的担忧可以暂时缓解。关于市场中期的判断，我认为反弹就是反弹，没有必要给与其重要的历史含义或定位，没有必要过早的幻想这是市场终极反转的起点。很多未知的因素仍然会干扰着市场的波动。本周是A股春节前的最后一周，正常的市场波动规律因该是，前半周反弹延续，后半周考虑退场避险。因此从周市场走势预期上，也是先扬后抑的。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160203

周二大盘再度反弹了一下，盘面很热闹，和我的判断一致：中小创等成长题材百花齐放。市场很强势吗？并非如此。指数的攀升只在早盘，午后的指数只是在窄幅震荡。同时，市场的量能依旧一般，场外资金仍在观望，就算有入场捡便宜，那也是相当隐秘或者谨慎的。有投资者说，沪指跌到2640点之后就是一个震荡的盘局，从沪指的5分钟K线上表现得很明显。我认同，但除了这个之外，每次回落低点的高度却在悄然抬升，这说明反弹的整体趋势依然是成立的。盘后，央行、银监会发布了房地产新政。在不限购的城市，首套房商贷首付比例最低可降至20%；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的二套房商贷首付比例调整为不低于30%。这个对房地产行业的影响当然意义重大，不过现实中对实际销售的刺激、对去化的帮助、对房地产投资的刺激究竟有多大，不宜过度乐观和夸大。这个消息对整体A股来说，算是一个不大不小的利好。但于此形成对冲的是，隔夜欧美股市再度大跌，原因则还是原油价格再度的暴跌。现在A股正在以一步一回头的方式艰难前行。但话说回来，在利空侵袭下拒绝创新低的市场，其实是可以乐观一点去预期其未来的。不过A股的春节临近，我判断资金在节前贸然大举入市的概率很低（目前无法预判春节期间海外市场又会掀起什么风浪）。A股真正的多空大对决，可能真的要留待节后了。而我周初判断本周A股的走势先扬后抑，亦可能成为一种现实。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160222

上周A股行情，总体上说还是不错的。周初在消化了春节期间外盘的暴跌等不利因素后，市场整体上一步一个台阶的上扬。而当指数逐渐运行到1月下旬的小套牢密集区时，市场多头没敢过份造次，周四、五的市场出现了缩量震荡的走势。总体上看，A股的反弹走势在节前和节后的时间段上延续了起来，短线趋势仍然是良好的。周末消息面有两个大事儿。一个是房地产交易环节营业税和契税的优惠政策推出。管理层对房地产去库存、保经济的态度进一步明确下来。这个对宏观经济和A股市场，当然是利好。另一个大事儿就是证监会领导的更迭。我赞同一个判断：领导人的更换，从短期来说，并无法改变市场的体制机制，更无法更换市场的投资文化。从理性上看，A股市场短期并不会因监管领导人的变化而出现多空博弈逻辑的变化。一句话，市场该怎么走，还是怎么走。也就说，市场本身的那个反弹趋势应该不会受到太大的冲击而出现什么异常的变化。我觉得两会之前，政策友好，市场内在的做多欲望应该是较强的。一些外部的因素，可能成为做多的借口，但投资者应该理解反弹背后的真实逻辑。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160223

周一元宵节，A股也算好好的闹了一闹。指数跳升高开，并未去回补缺口即一路走高，各主要股指收盘点位和全天量能双双创出春节后的新高，反弹趋势进一步延续。市场做多的动力，既有投资者心理层面的，也有具体的经济政策背景的。昨日对指数贡献最大的几个热点板块：钢铁、煤炭、有色、建材。供给侧改革，是最大的做多理由。房地产税费新政以及稳增长的强烈预期，是另一大做多的理由。因此，在这样一个大涨且个股普涨的情况下，我们很罕见的看到创业板指数的涨幅略低于主板指数的涨幅。至于投资者心理层面所被激发的热情，大家也都懂的，换了主席，总是会有一些新的期待吧。如果市场对于稳经济以及资本市场维稳的期望或渴望能够一直维持的话（这是有三月份的两会做背景的），部分股价不算太高、估值不算太离谱的周期性板块，其做多的机会应该还是会有持续的。目前，最为关键的，仍然是市场内部的资金流动性的问题。今天开始的新股发行，本月末陆续到期的央行逆回购，从不等同的层面可能影响到这种流动性。再加上市场连续上行之后所诱发的筹码松动，沪指在重回2900点之上以后，出现又一次的小幅回撤或来一个震荡的可能性，逐渐增大。但对于反弹趋势，还不到时候去判断其可能在何时何处结束。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160229

上周五的市场，仍然有余震。投资者也能看到，虽然监管层对一些利空传闻有比较明确的辟谣和澄清，但市场做多的信心并未有太大的恢复。或者说，市场仍然未能从周四的暴跌中恢复常态。惊魂未定之下，周五的盘中指数还有再度的下探动作，整体上还是表现得比较挣扎。从大的方面来说，场内多头资金一次次被突如其来的暴跌所伤，在外无援军的情况下，做多的能力的确是在被快速的消耗之中。我也比较担心，未来这种情况一再发生，可能导致市场一片片土壤被抛荒，再要恢复元气，难上加难。短线技术上看近期波动，大盘应该会有对周四阴线修复的一个过程。至于是部分修复，还是全面修复，则要看有没有好的调动市场情绪的契机。预计本周，市场行情可能在震荡中回稳。多空将谨慎试探，直至市场运行到大致的平衡位置。从操作策略方面，小仓位参与热点，更多的仍需继续观望。

（国泰君安重庆分公司  何力）